洽洽食品(002557):收入增速承压,费用投放加大

事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现收入28.98亿元,同比+7.92％;归母净利润3.37亿元,同比+25.92％;扣非归母净利润2.83亿元,同比+41.80％。单Q2,公司实现收入10.77亿元,同比-20.25％;归母净利润0.96亿元,同比+7.58％;扣非归母净利润0.61亿元,同比+7.14％。

   收入端:葵花子增速承压,坚果增长相对稳健。分产品看,24H1,葵花子/坚果类/其他产品/其他业务分别实现营收18.54亿/6.60亿/3.53亿/0.31亿,同比+3.01％/+23.90％/+10.43％/-6.81％,占比63.98％/22.79％/12.17％/1.06％。分地区看,24H1,东方区/南方区/北方区/电商/海外分别实现营收8.70亿/8.63亿/5.27亿/3.61亿/2.46亿,同比+21.88％/-0.70％/+3.27％/+11.58％/+4.54％,占比30.02％/29.78％/18.20％/12.47％/8.47％。

   利润端:成本红利逐步体现,费用投放有所加大。2Q24,公司毛利率为24.98％,同比+4.42pcts,其中,葵瓜子毛利率28.60％,yoy+4.50pcts;坚果类毛利率28.72％,yoy+1.85pcts,预计主要系成本红利逐步体现。2Q24,公司销售/管理/研发/财务费用率为10.04％/7.67％/1.32％/-2.22％,同比+1.52/+2.03/+0.47/-1.46pcts,费用投放有所加大。综上,2Q24,公司净利率为8.91％,同比+2.25pcts,环比-4.26pct,盈利能力依旧承压。

   产品渠道持续推进,静待需求改善。收入端,产品渠道持续拓展,有望逐步改善。

   产品方面,公司持续打造"葵珍"葵花籽高端第一品牌,重点打造打手瓜子第一品牌,持续推出经典红袋和蓝袋系列新产品。坚果品类每日坚果屋顶盒持续渗透,打造洽洽坚果礼产品矩阵,持续研发推出高端坚果、风味坚果新品等,加大坚果乳品类的推广和创新。渠道方面,公司全面开展渠道精耕战略;加快推进三四线等城市以及县域市场的开拓;匹配新场景,加快推进零食量贩渠道、会员店的拓展,持续推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道。海外将持续聚焦东南亚市场深度发展,拓展海外线上渠道,越南市场不断提升,印尼市场重点突破。利润端,伴随瓜子原料价格高位回落,业绩弹性有望逐步释放。

   盈利预测:根据半年报,考虑到消费需求缓慢恢复,同时原料下行期行业竞争相对激烈,我们预计公司24-26年营收分别为71.77/79.66/88.07亿元(前次为79.33/90.66/102.24亿元),净利润分别为9.00/10.01/11.30亿元(前次分别为10.52/12.33/14.04亿元)。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、食品安全事件。