必易微(688045):24Q2营收环比快速增长,模拟芯片多领域应用有望带动业绩修复

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年H1公司实现营收3.04亿元,同比增长0.72％;实现归母净利润-0.11亿元,同比下降903.45％;实现扣非净利润-0.27亿元,同比下降51.09％。2024年Q2公司实现营收1.68亿元,同比下降0.66％,环比增长24.03％;实现归母净利润-0.11亿元,同比下降399.93％,环比大幅下降;实现扣非净利润-0.19亿元,同比下降210.50％,环比下降149.87％。

   受益消费电子+家电需求支撑,Q2营收环比快速增长:2024年上半年,手机、可穿戴设备、智能家居等个人消费电子景气度回暖,同时家电市场出口需求持续高涨,公司持续扩大市场份额和产品导入,2024年上半年营收实现同比增长、Q2营收环比快速增长。但由于2024年1-6月我国LED照明产品出口额同比下滑3.6％,受此影响,公司LED照明驱动芯片出货量有所下降,进而导致LED领域收入规模同比下降。此外,公司不断大力扩充产品布局、增加研发投入,经营费用有所增加,影响24H1利润表现。24年H1公司毛利率为25.02％,同比+1.14pcts;净利率为-6.41％,同比-4.66pcts。24年Q2公司毛利率为23.75％,同比-1.25pcts,环比-2.84pcts;净利率为-9.42％,同比-9.43pcts,环比-6.74pcts。费用方面,24年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.35％/7.00％/27.91％/-0.37％,同比+0.70/+1.48/+4.99/+0.07pcts。

   持续加大研发投入,多产品发力有望带动业绩修复:公司坚持独立自主创新,持续加大研发投入,2024上半年研发费用为8478.07万元,同比增长22.64％。同时,公司积极推进高功率段快充(最高240W)及大功率电源(最高3000W)应用的国产化进程;公司在家用电器领域销售收入同比增长45.61％。在LED驱动方面,公司"PFC+LLC/LED驱动"方案成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链。公司DC-DC芯片正处于稳步快速放量阶段,24年H1收入同比增长210.57％;100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已经导入客户并测试通过。公司还大力拓展了放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等信号链类产品的布局,2024年上半年公司推出了多款高压高精度、双通道高压运算放大器,已开始送样。公司产品已涵盖电源管理及信号链两大类高性能模拟及数模混合芯片,随着产品应用领域不断丰富以及需求释放,公司业绩有望向上修复。

   看好模拟芯片需求增长,股权激励彰显长期发展信心:相较于巨大的市场需求,国产模拟集成电路仍然处于销售规模较小、自给率较低的状况,进口替代的空间巨大。越来越多的本土厂商通过持续的研发投入和产品、技术升级,在技术研发与产品市场导入方面实现了快速成长,在汽车、工业、通讯等相关的新兴产业不断寻求更大的市场空间。根据Frost＆Sullivan数据,2016年至2025年,中国模拟芯片市场规模将从1994.9亿元增长至3339.5亿元,年均复合增长率为5.89％。公司发布2024年第二期限制性股票激励计划草案,拟向8名激励对象授予限制性股票86.00万股,激励对象包括公司任职的核心技术人员及核心业务骨干,不包括公司独立董事、监事。公司层面业绩考核目标为:1)A:2024-2027年电池管理芯片、信号链芯片、汽车照明芯片营业收入目标值分别不低于500/3600/9500/17500万元;2)B:2024-2027年电池管理芯片、信号链芯片、汽车照明芯片毛利润目标值分别不低于225/1400/4000/7200万元。此次股权激励计划以三项业务营收/毛利润为考核目标,体现公司看好下游应用领域增长趋势,彰显长期发展信心。

   维持"增持"评级:随着下游市场需求逐步回暖、模拟芯片国产替代进程加速,公司有望凭借全面业务布局、领先的技术实力以及市场开拓成果,打开长线增长空间。考虑到公司持续加大研发投入,期间费用将有所增长,故下调公司2024-2025年盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.06亿元、0.38亿元、0.49亿元,EPS分别为0.09元、0.55元、0.71元,PE分别为295X、46X、35X。

   风险提示:下游行业景气度不及预期、新品放量不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。