聚合顺(605166):2024Q2业绩同环比增加,新项目进展顺利-2024年中报点评报告

存货金额为4.22亿元,同比+70.42％,主要为应对个别供应商停机检修,公司期末增加原材料备货。2024年上半年公司经营生产的净现金流量为0.59亿元,同比,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

   新项目积极推进,市占率有望提升公司紧跟市场动态,不断完善产品序列,扩产产品层次,优化产品结构,满足市场需求。2024上半年,公司"研发中心"项目建设有序推进,公司研发的尼龙66、尼龙66与尼龙6共聚产品,已投放市场;募投项目"年产12.4万吨尼龙新材料项目"、"年产8万吨尼龙新材料(尼龙66)项目"有序建设;年产22万吨/年聚合顺鲁化二期项目正在建设中,其中,18万吨/年的产能预计2024年四季度可达试运行状态。

   消费升级+高端制造,尼龙高端材料需求提升受益于上游原材料己内酰胺供应瓶颈的突破,原料自给率大幅提高,叠加下游领域的发展和PA6聚合生产技术的进步,我国PA6行业快速发展。根据卓创数据,2024年1-7月,我国PA6产量和表观消费量分别为372.44万吨和351.29万吨,分别同比增长21.34％和19.29％。受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动,锦纶民用丝需求旺盛;我国汽车、电子电器、机械、高铁等行业的发展将带动对中高端、高性能的尼龙6工程塑料需求的增长;食品包装领域的需求将驱动薄膜行业进入良性发展轨道。

   盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为73.70、94.76、120.30亿元,归母净利润分别为3.21、4.17、5.36亿元,对应PE分别8.86、6.82、5.31倍。公司聚焦高端尼龙市场,在建项目产能有序释放,有望逐步贡献业绩增量,随着下游需求逐渐回暖,户外服饰需求提升,公司有望迎来快速发展,维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动;行业竞争加剧;环保监管及能源管控政策变化;汇率风险;新产能建设进度不达预期。