新凤鸣(603225):产销稳健,期待需求提升

事件新凤鸣于2024年8月28日发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入312.72亿元,同比增加10.96％,实现归母净利润6.05亿元,同比增加26.17％。

   其中,2024Q2实现营业收入168.20亿元,同比增加7.32％,环比增加16.38％,2024Q2实现归母净利润3.29亿元,同比增加13.70％,环比增加19.73％。

   行业产销情况较为良好,有望实现景气回升涤纶长丝开工率维持较高水平,2024Q2开工率均值达88.45％,同比+8.74pct,环比+6.54pct。2024Q2涤纶长丝库存均值为283万吨,同比减少43.78％,维持在健康区间范围。行业产销情况较为良好,有望实现景气回升。

   涤纶长丝消费需求若进一步改善,或将增强公司盈利能力2024年1-7月涤纶长丝消费需求稳步回升,1-7月累计涤纶长丝表观消费量达1952万吨,同比增加27.06％。2024Q2涤纶长丝下游织机开工率均值为70.14％,同比增加12.06％,环比增加16.07％,涤纶长丝消费需求如果进一步改善有望拉阔价差,公司盈利能力或将增强。

   涤纶长丝龙头有望获得业绩弹性2024Q2涤纶长丝POY/DTY/FDY-PTA＆MEG价差均值分别为996元/2246元/1431元/吨,分别同比增加2.33％/增加2.81％/减少6.79％,分别环比减少2.18％/增加4.43％/减少7.95％。公司现有740万吨/年涤纶长丝产能,如果终端需求稳中有升,公司有望获得业绩弹性。

   盈利预测、估值与评级我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩弹性,我们预计2024-2026年公司归母净利润16亿元/30亿元/40亿元,对应EPS为1.07元/1.99元/2.65元,对应PE为10.0X/5.4X/4.0X,给予"买入"评级。

   风险提示:(1)审批不通过或审批时间过长风险;(2)油价单向大幅波动风险;(3)终端需求恢复不及预期风险;(4)地缘政治风险;(5)聚酯项目建设进度不及预期;(6)美元汇率大幅波动风险;(7)不可抗力影响。