统联精密(688210):24Q2业绩同环比高增,非MIM业务增量显著

事件概述

   8月27日晚,公司披露2024年半年报,2024年上半年公司营业收入为3.65亿元(同比+75.49％)、归母净利润为0.41亿元(同比+304.99％);2024Q2单季度公司营业收入为2.36亿元(同比+69.28％,环比+81.39％),归母净利润为0.27亿元(同比+103.61％,环比+82.43％)。

   分析与判断

   2024年上半年,公司业绩反弹态势已现,非MIM业务贡献显著。在经历了2023年业绩短暂承压后,2024H1公司营业收入＆归母净利润成长显著,创下了2020年以来的半年度业绩新高。其中,非MIM业务(其他金属工艺制品及塑胶制品)表现突出,24H1公司非MIM业务营业收入达到了1.78亿元,同比增速为152.47％,收入结构占比从2023年的40.54％,提升至2024上半年的48.76％,首次超过了同期MIM业务的营业收入占比(47.22％);并且,就盈利能力来看,2021-2022年非MIM业务毛利率均低于MIM业务,2023年非MIM业务毛利率反超MIM,24H1非MIM毛利率又相较2023年进一步提升2.69个百分点,持续高于MIM业务毛利率。由于MIM行业存在天花板,所以公司在MIM业务发展稳定后于2019年开始布局非MIM业务。我们认为,公司该业务布局取得了良好成效,盈利能力表现较好,第二成长曲线已经形成,未来随着公司和现有客户合作加深、供应的产品料号不断增加,公司非MIM业务成长速度有望维持。

   受益于下游消费电子恢复,24H1公司MIM零部件业务实现稳健成长。24H1公司MIM业务实现营业收入1.73亿元,同比增长39.91％,毛利率为42.52％,相比2023年提升了2.49个百分点。公司产品主要应用于折叠屏手机、平板电脑等,进入2024年,折叠屏手机及平板电脑均显现出积极讯号。另外,公司持续布局MIM新技术,例如在钛合金领域持续进行喂料、烧结＆热处理工艺的研发。我们认为,受益于下游市场修复及研发实力提升,公司或将持续巩固其MIM市场地位。

   投资建议维持"买入"评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为1.18/1.68/2.26亿元,同比增速为+101.49％/+42.24％/+34.04％,对应PE估值为26/19/14倍。

   风险提示产能建设不及预期,折叠屏手机订单体量不及预期,行业竞争加剧。