帝科股份(300842):TOPCon占比提升带动单吨扣非净利润增长

事件:公司1H2024营业收入75.87亿元,同比+118.30％,归母净利润2.33亿元,同比+14.89％,扣非净利润3.50亿元,同比+154.22％。公司2Q2024收入39.42亿元,同比+104.58％,环比+8.17％,归母净利润0.57亿元,同比-50.89％,环比-67.46％,扣非净利润1.56亿元,同比+169.08％,环比-19.91％。非经损失中有1.4亿元为由于银价上涨和汇率变动,公司白银期货合约、白银租赁和外汇衍生产品的损失,以及公司投资的绍兴中芯的损益。

   银浆出货量同比提升,TOPCon占比提升带动单吨扣非净利润增长:公司1H2024银浆出货1132吨,同比+76％,其中TOPCon998吨,占比87％,较2023年提升了28pcts。受益于TOPCon浆料占比提升,1H2024公司单吨扣非净利润30.9万元/吨,同比+44％,加回白银、外汇和投资上的损失,公司1H2024盈利能力较好。

   半导体电子打开第二增长极:公司不同导热系数的LED/IC芯片封装粘接银浆产品持续迭代升级,产品推广销售已经逐步从小型客户群体向中大型客户群体过渡,并不断升级客户结构;针对功率半导体封装应用,芯片粘接用烧结银、AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料已经进入市场推广阶段,不断增强公司在半导体电子行业的品牌影响力。

   投资建议:帝科股份是国产TOPCon光伏导电银浆的龙头企业,预计2024-2026年实现营业收入142.81/180.00/230.00亿元,归母净利润6.81/8.71/11.93亿元,对应PE分别为7.32/5.72/4.18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发存在不确定性,业务发展不及预期;市场竞争日益加剧,公司竞争力不及预期;主要原材料价格变动,经营业绩不及预期。