天康生物(002100):生猪养殖成本下降盈利向上,饲料动保业务稳健发展-公司信息更新报告

生猪养殖成本下降盈利向上,饲料动保业务稳健发展,维持"买入"评级公司发布2024年中报,2024H1营收79.93亿元(同比-10.82％),归母净利润2.77亿元(同比+161.86％)。单Q2营收42.16亿元(同比-16.88％),归母净利润2.23亿元(同比+151.41％)。截至2024年6月末,公司资产负债率51.05％(同比-0.79pct),账面货币资金28.63亿元(同比-25.53％)。基于猪周期运行节奏,我们上调公司2024年盈利预测,下调2025/2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.07/11.39/8.24(2024-2026年原预测分别为8.97/13.67/8.57)亿元,对应EPS分别为1.10/0.83/0.60元,当前股价对应PE为5.8/7.7/10.7倍。公司生猪养殖盈利持续改善,饲料动保业务稳健发展,维持"买入"评级。

   公司生猪出栏增长成本下降,周期反转阶段业绩持续向好2024H1公司生猪养殖业务营收28.76亿元(同比+11.17％),毛利2.94亿元,生猪出栏140.14万头(同比+7.00％,其中肥猪/仔猪分别125/15万头),生猪销售均价14.40元/公斤(同比+1.96％)。公司成本稳步下降,2024Q2生猪完全成本15.15元/公斤,2024M7降至14.75元/公斤,2024H2目标完全成本有望维持在15元/公斤以内。截至2024年7月末,公司能繁存栏约14万头,2024H2相对维稳。公司生猪出栏稳健增长,持续推进成本下降,周期反转阶段业绩持续向好。

   饲料销量保持增长,动保业务稳健发展饲料业务:2024H1公司饲料业务营收28.38亿元(同比-5.63％),毛利3.80亿元(同比+25.18％),毛利率13.39％(同比+3.30pct)。饲料销量134.94万吨(同比+7.6％),其中外销88万吨(同比+7％)。公司饲料销量稳步增长,毛利率同比提升。动保业务:2024H1公司动保业务营收5.00亿元(同比+12.04％),毛利3.37亿元(同比+11.05％),毛利率67.49％(同比-0.60pct)。公司动保产品研发投入持续增长,营收及毛利均同比改善。

   风险提示:饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。