德业股份(605117):新兴市场差异化布局,市占率位居第一-公司快报

投资要点

   事件:公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现收入47.48亿元,同比减少2.97％;实现归母净利润12.36亿元,同比减少2.21％;实现扣非净利润11.62亿元,同比减少16.19％。

   新兴市场深耕多年,市占率位居第一:报告期内,逆变器业务实现营业收入23.21亿元,较上年同期减少26.06％。近年来,南非市场受缺电影响,光伏市场快速增长,根据第三方机构InfoLink的统计,2023年南非新增2.5GW分布式装机,相较2022年1.7GW,同比增长47％。公司在南非市场深耕多年,积累了较强的品牌、客户及销售渠道基础,市场占有率位居第一,因此去年上半年公司储能逆变器销售大幅增长,但今年上半年南非市场缺电程度减弱同时叠加竞争加剧、市场行业库存阶段性增加影响,市场需求下滑,公司南非市场储能逆变器销售同比下滑。今年上半年以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求,以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升,需求涌现,公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,一定程度上弥补了南非市场的缺口。报告期内,公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17万台,其中储能逆变器21.41万台,微型并网逆变器24.27万台,组串式逆变器25.49万台。

   公司储能电池包业务与逆变器销售渠道深度整合,销售规模增长迅速:报告期内,储能电池包业务实现营业收入7.7亿元,较上年同期增长74.82％。公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,随着全球户用储能产品需求持续攀升,且与公司逆变器销售渠道深度整合,销售规模增长迅速。报告期内,公司储能电池包主要销往德国、南非等地。

   家电业务稳步增长:报告期内,热交换器产品实现营业收入10.6亿元,较上年同期增长16.73％。主要原因系极端天气导致高温影响,空调市场需求回调,热交换器销售同比增长。除湿机产品实现营业收入4.5亿元,较上年同期增长31.98％。

   公司除湿机业务团队专注于空气环境改善型设备的研发、制造,致力于自然环保、智能家居、低碳节能深入探索,今年上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿影响,促使除湿机产品需求上升。

   2024年员工持股计划,促进公司长期健康发展:公司于报告期内制定2024年员工持股计划,持有人总数不超过500人,总规模不超过283.948万股。公司"宁波德业科技股份有限公司回购专用证券账户"中所持有的2,839,480股公司股票已于2024年4月9日以非交易过户的形式过户至公司"宁波德业科技股份有限公司-2024年员工持股计划"证券账户,过户价格为38.61元/股。

   投资建议:公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,以及公司户用逆变器产品渠道及成本控制优势显著。我们预计公司2024-2026归母净利润分别为29.3、36.63及44.73亿元,对应EPS分别为4.6、5.74及7.01元/股,对应PE分别为18.8、15.1及12.3倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险