河钢资源(000923):铜二期建设持续推进,铁矿销量显著增长-2024年半年报点评

事件描述:公司发布2024年半年报。2024H1,公司实现营收32.56亿元,同比增长37.8％;归母净利润4.77亿元,同比增长25.4％;扣非归母净利4.81亿元,同比增长25.5％。2024Q2,公司实现营收16.44亿元,同比增长34.6％、环比增长2％;归母净利润2.37亿元,同比增长22.9％、环比减少1.1％;扣非归母净利2.38亿元,同比增长21.8％、环比减少1.6％。

   点评:H1铁矿销量恢复,毛利率同比提升①量:2024H1铁矿销量恢复。2024H1,公司矿石提升量331万吨,同比增加70％,金属铜产量1.13万吨,同比增加26％,磁铁矿产量475.5万吨,同比增加80％,蛭石产量9.34万吨,同比增加15％;磁铁矿销售量为441万吨,同比增加61％,金属铜销量1.16万吨,同比增加26％,蛭石销量5.94万吨。②价:2024H1公司毛利率同比增长。2024H1,我国铁矿普氏62％指数为117.73美元/吨,同比下降0.48％;LME铜结算价为9090.29美元/吨,同比增长4.45％,公司毛利率为66.58％,同比增长7.76pct;2024Q2,公司毛利率为66.13％,环比下滑0.91pct,同比增长7.97pct。③期间费用:2024H1,公司销售费用同比增长71.78％,主要系铁矿销量同期增加;管理费用同比增长18.49％,财务费用同比下滑29.09％,主要由于汇兑收益减少影响。

   未来核心看点:铜二期建设持续推进,铁矿成本优势凸显①铜二期建设持续推进,产能有望进一步提升。铜二期项目投产后于2023年三季度部分投产,于2024年12月完工,达产后可年产7万吨金属铜,铜矿生产和运营期限可以持续15年。②铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿现有约1.3亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58％。同时,井下生产将每年新增磁铁矿产品。PC仅需要对磁铁矿进行简单的磁分离,即可将磁铁矿品位提高到62.5％至64.5％。磁铁矿生产成本与国内外铁矿山相比有较大优势。③蛭石龙头地位稳固。PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿,蛭石产量占全球份额的1/3左右,由于PC蛭石矿优质的品位和质量,PC和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系,长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。

   盈利预测与投资建议:公司铁精粉销量有望逐步恢复,且铜矿产能逐步释放,我们预计公司2024-26年归母净利润依次为10.04/12.23/14.17亿元,对应8月28日收盘价的PE为8x、7x和6x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。