东威科技(688700):受产业进度影响业绩承压,静待复合铜箔设备放量-2024年半年报点评

受复合集流体产业化后延影响,公司业绩下降:2024上半年公司实现营收3.92亿元,同比-21.4％,主要是复合集流体产业化进程持续后延,新能源领域设备需求不及预期,新能源领域设备收入同比下降所致;归母净利润0.56亿元,同比-45.5％;扣非净利润0.49亿元,同比-49.6％。Q2营业收入1.95亿元,同比-26％,环比-1.01％;归母净利润0.25亿元,同比-52％,环比-19.4％;扣非归母净利润0.2亿元,同比-59％,环比-31％。

   受PCB设备毛利率下降影响,盈利能力有所下滑:2024上半年公司毛利率为38.5％,同比-4.78pct,销售净利率为14.2％,同比-6.29pct,期间费用率为24.79％,同比+5.68pct,其中销售费用率为7.7％,同比+0.32pct,管理费用率为7.1％,同比+1.93pct,研发费用率为10.6％,同比+2.71pct,财务费用率为-0.5％,同比+0.72pct;Q2单季毛利率为38％,同比-3.74pct,环比-1.14pct,销售净利率为12.7％,同比-6.84pct,环比-3pct。

   合同负债略有下滑,存货实现增长,回款放缓影响经营活动净现金流:截至2024Q2末公司合同负债为1.94亿元,同比-21％,存货为4.43亿元,同比+14％;2024上半年公司经营活动净现金流为-0.15亿元,同比-660％,主要系客户回款受市场影响有所放缓。

   复合铜箔设备＆光伏电镀铜设备有望带来新增长点:(1)复合铜箔设备:公司已实现规模量产,此外还积极布局复合铝设备,目前蒸镀铝设备已研制完成;(2)光伏电镀铜设备:公司第三代光伏镀铜设备已突破产能限制,每小时生产8000片,目前已在客户处开始量产,所生产产品已亮相于2024SNEC大会;(3)复合集流体设备:公司正着手研发大宽幅双边传动卷式水平无接触镀膜线,以提高锂电池复合集流体材料的利用率。

   盈利预测与投资评级:考虑到设备验收进度,我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为2.8/4.0/5.3亿元,对应PE为21/15/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。