江淮汽车(600418):1H24业绩基本符合预期,华为赋能布局百万豪车市场-2024年半年报业绩点评

1H24业绩披露:1H24公司营业收入同比-4.8％至213.0亿元,归母净利润同比+93.8％至3.0亿元(预告披露为2.9亿元),扣非后归母净利润至0.9亿元(预告披露为0.8亿元、上年同期亏损至2.4亿元)。2Q24公司营业收入同比-13.5％/环比-10.9％至100.3亿元,归母净利润同比+2616.5％/环比+85.2％至2.0亿元,扣非后归母净利润至1.0亿元(上年同期亏损至1.4亿元)。

   2Q24毛利率同环比下滑,汇兑收益拉低财务费用支出:1)1H24公司毛利率同比-0.4pcts至11.3％,2Q24公司毛利率同比-0.7pcts/环比-0.3pcts至11.1％。

   2)1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1％/3.7％/3.7％/-0.8％(同比+0.8pcts/+0.4pcts/持平/-1.3pcts),2Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4％/3.7％/4.4％/-1.6％(同比+0.8pcts/+0.5pcts/+0.6pcts/-2.2pcts)。

   我们认为,扣非后归母净利润扭亏为盈的主要原因为,a)债务结构优化对应的贷款利息减少;b)汇兑收益增加带动财务费用减少。

   合作开放力度加强,高端化+国际化转型持续深化:2024年前7月公司乘用车销量同比-22.7％至9.4万辆,商用车销量同比+7.0％至14.4万辆。公司在聚焦乘商业务的同时,积极对外拓展与华为的合作,双方奠定良好的合作基础。1)自主方面:公司深耕皮卡市场,近期推出T6EV、T8EV两款纯电动皮卡,分别定价15.98、16.98万元,两款车型充分具备价格优势或将对传统能源皮卡形成冲击。2)合作方面:a)公司与华为合作品牌已正式命名"MAEXTRO尊界"定位百万豪车市场,首款产品现已进入整车验证阶段并预计4Q24E产品下线、1H25E上市。除生产方面的合作,公司也参与推进鸿蒙生态的系统建设、以及华为数字能源合作超级快充等项目,助力公司实现高端化新能源突破。b)公司与大众的战略合作顺利,安徽大众首款车型ID.与众正式上市并将出口至欧洲市场。综上,公司背靠地方国资具备资源优势,预计其将充分享受地方政府资源倾斜,并通过各个合作伙伴优势赋能充分顺应行业高端电动化+全球化的发展趋势。

   应关注公司与华为的合作新进展:我们认为应关注公司商用车+出口业务的市场表现、以及智选新车型上市催化下的华为主题性行情;中长期关注与华为合作的新车型推进、以及新车上市后带动公司的基本面边际改善情况。考虑到1H24业绩完成情况,我们上调公司2024归母净利润预测17.2％至4.3亿元,维持2025-2026E归母净利润预测至5.6/10.1亿元,建议关注。

   风险提示:汽车行业竞争加剧、商用车行业修复情况低于预期、合作推进情况不及预期、出口销量不及预期。