亨通光电(600487):智能电网较快增长,海洋业务积极蓄势

2Q24业绩高于我们预期亨通光电发布2024年中报:1H24公司实现营收266.14亿元,同比增长14.83％,归母净利润16.09亿元,同比增长28.80％,扣非净利润15.15亿元,同比增长25.82％。对应到2Q24单季度,公司营收为148.29亿元,同比增长20.46％,环比增长25.84％;归母净利润为10.96亿元,同比增长28.30％,环比增长113.66％。业绩表现超出我们和市场预期,我们判断主要得益于特高压相关收入超预期增长、以及光通信板块盈利能力改善。

   发展趋势海洋业务:海缆能力及订单蓄势,海洋通信增长稳健。截至6月底,公司海缆、海工和陆缆产品在手订单金额约210亿元,较2023年底净增25亿元。2024年以来,公司持续中标多个国内外海风项目,覆盖国内海南、山东等省份,以及克罗地亚、冰岛等国家。产能方面,公司加速推进射阳一期产能提升,推动射阳二期和揭阳基地的项目建设;同时成功交付新一代深远海大型风机安装平台船(20MW安装容量)。展望后市,我们认为2H24江苏多个海风项目有望进入交付期,其中龙源射阳项目有望为公司的收入和利润带来充分的贡献;公司在海外市场以及国内的海南、福建等区域的拿单能力可期,长期有望充分受益于全球海风市场的持续建设。此外,PEACE项目加速提升运营能力,建设新加坡延伸段,海洋通信业务实现较快增长。截至6月底,公司海洋通信相关业务在手订单金额约为55亿元。

   智能电网:特高压建设和电网数智化升级,驱动相关收入较快增长。1H24公司重点电力产品加速出海,布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场,实现海外客户突破。产品结构上,公司深化转型重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源等市场分布的特种电缆。

   光通信:加速全球能力布局,成本优化推动盈利能力改善。近年来,亨通已实现在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等全球多个区域的通信网络产业布局。2024年内,公司积极推动埃及、印尼、印度产能提升,加快墨西哥光通信产业基地建设,不断增进全球产业布局能力。同时公司对核心产品进行成本管控、优化生产效率,实现了盈利能力的提升。

   盈利预测与估值基本维持2024年盈利预测,考虑到海风业务高潜力、有望提振明年业绩,我们上修2025年盈利预测7％至33.24亿元。当前股价对应2024/25年12.1/9.6倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价17.13元,对应2024/25年16.1/12.7倍P/E和33％的上行空间。

   风险海风项目推进节奏不及预期;海缆竞争激烈;光缆集采价格下滑。