中钢国际(000928):Q2业绩增速表现亮眼,海外毛利率高增带动盈利质量提升-半年报点评

上半年营业收入短暂承压,Q2业绩实现较快增长公司24H1实现营收90.73亿,同比-15.15％,实现归母、扣非净利润4.20、3.73亿,同比+22.4％、+27.5％;Q2单季实现营收41.72亿,同比-25.29％,归母、扣非净利润为2.05、1.62亿元,分别同比+52.04％、+21.47％。Q2单季度利润高增主要系毛利率同比改善明显。我们预计公司24-26年实现归母净利润为8.8、10.1、11.5亿,对应PE为8.8、7.7、6.7倍,维持"买入"评级。

   境外业务收入增长迅速,有效带动整体毛利率的提升。分业务来看,24年上半年公司工程总承包、商品销售、服务业务分别实现营收84.31、4.95、1.31亿元,同比-15.75％、-8.48％、-0.49％,毛利率分别为10.65％、13.07％、47.01％,工程总承包毛利率同比+3.21pct。分地区来看,境外、境内营收为46.87、43.86亿元,同比+47.67％、-41.67％,毛利率为12.53％、10.32％,同比+4.20、+1.46pct,境外业务带动毛利率提升。23年公司整体毛利率11.5％,同比+2.75pct,Q2单季毛利率为12.47％,同比+3.95pct。

   海外订单延续高增趋势,在手订单充足24H1公司新签合同额96.99亿,同比+3.47％,其中境内市场开拓速度有所放缓,新签国内订单15.89亿,同比-59.18％;新签境外订单81.10亿,占比83.62％,海外签单同比高增47.97％。截至24年上半年,公司已执行未完工项目预计总收入为1024.80亿元,在手订单充足。公司海外业务集中于俄语区、非洲区以及南美地区、中东地区,深度开拓传统市场,并积极拓展印度、巴西、秘鲁、澳大利亚等新客户,海外市场增长潜力较大。

   费用率同比提升,现金流有待改善24H1期间费用率同比提升0.71pct至4.76％,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.30％、3.57％、1.54％、-0.65％,分别同比变动+0.12pct、+1.17pct、+0.30pct、-0.88pct,财务费用同比减少347.52％系汇兑收益增加,销售费用同比增长43.88％系加大海外市场开拓所致,资产及信用减值损失为0.49亿,同比减少0.28亿,综合影响下24H1净利率为4.84％,同比+1.47pct,单Q2净利率同比增加2.58pct至5.16％。24H1公司CFO净额为-15.56亿,同比多流出7.31亿,收付现比分别为83.62％、111.68％,同比+4.06、+16.35pct。

   风险提示:订单落地不及预期;海外政治经济不确定性;项目落地不及预期