口子窖(603589):费投推动产品销售结构升级,盈利水平同比提升-公司事件点评报告

2024年08月28日,口子窖发布2024年中期业绩报告。

   毛利率提升明显,盈利水平同比改善2024年中期实现营收31.66亿元(同增8.72％),归母净利润9.49亿元(同增11.91％),扣非归母净利润9.30亿元(同增11.50％)。2024Q2营收13.99亿元(同增5.90％),归母净利润3.59亿元(同增15.15％)。2024年中期毛利率实现75.84％(同增1.98pcts),销售费率15.04％(同增1.37pcts),管理费率6.16％(同增0.18pct),净利率实现29.96％(同增0.85pct)。2024Q2毛利率实现75.04％(同增4.52pcts),销售费率18.80％(同增3.90pcts),管理费率7.24％(同增0.34pct),净利率实现25.69％(同增2.06pcts)。截至2024中期,销售回款27.96亿元(同增4.65％)。

   省内结构升级趋势仍存,省外业务稳步拓张分产品看,2024年中期白酒业务营收30.79亿元(同增7.85％),其中高档/中档/低档白酒收入分别实现29.73/0.36/0.70亿元,同比+7.34％/-7.14％/+50.89％。受益于安徽省内消费升级,公司高端白酒业务快速增长,结构升级趋势明显。分渠道看,2024年中期直销(含团购)/批发代理的营收分别为0.92/29.88亿元,分别同比+66.43％/+6.70％。分区域看,2024年中期省内/省外营收分别为26.04/4.76亿元,分别同比+8.78％/3.07％。

   盈利预测公司省内市场通过加强下沉渠道建设与渠道扁平变革,市占率稳步提升,结构升级趋势明显;省外市场聚焦长三角、珠三角、京津冀等重点区域加大招商与团购渠道建设力度,品牌影响力稳步提升。囿于终端需求减弱的经营环境下竞争加剧,我们调整了公司未来三年的盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为3.32/3.78/4.28元,当前股价对应PE分别为10/9/8倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、中高端产品增长不及预期、省内结构升级不及预期、省外扩张不及预期等。