三七互娱(002555):流水整体稳健,业绩持续改善,连续季度高分红

事件描述

   公司披露24Q2业绩,24Q2实现营收44.82亿(同比+12.16％,环比-5.65％),归母净利润6.48亿(同比+43.63％,环比+5.25％),扣非净利润6.59亿(同比+47.99％,环比+6.93％)。

   公司拟每10股派2.1元,合计派发现金红利4.66亿元,占公司Q2净利润约72％。

   事件评论小游戏赛道优势延续,存量游戏表现稳健公司小游戏产品《寻道大千》仍稳居微信小游戏畅销榜头部,与《无名之辈》《灵剑仙师》《灵魂序章》《叫我大掌柜》《霸业》等构成公司小游戏产品矩阵,公司在小游戏领域已建立较强竞争力。预计存量产品整体流水稳定但自然下滑,导致公司Q2营收环比-5.65％。

   上半年境外游戏收入环比增长,海外新游逐渐起量24H1公司海外上线《MechaDomination》《PrimalConquest:DinoEra》《YesYourHighness》等较多新产品,24H1公司全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元,这一指标较23年持平。上半年公司实现海外营收约29亿,较23H2的27.8亿环比提升。

   前期投放或陆续回收叠加投放优化,Q2业绩继续环比改善或由于Q2上线的数款海外游戏以代理为主且头部游戏中代理产品相对稳健,公司24Q2毛利率同环比下滑至77.41％;由于Q2上线新游相对较少且投放优化,24Q2公司销售费用环比-14.6％至24.7亿,销售费用率为55.1％(同比-4.0pct,环比-5.8pct)。此外投资收益和公允价值变动损益亦部分影响公司业绩。

   披露Q2权益分派预案,上半年分红比例73％,半年股息率为3.1％公司拟每10股派2.1元,与Q1分派预案金额相同,合计派发现金红利4.66亿元,占公司Q2净利润约72％,维持较高的分红比例。按8月27日收盘价计算半年股息率为3.1％。

   新游周期开启,产品储备丰富8月1日《时光杂货店》上线以来稳居iOS畅销榜Top50,此外公司国漫东方玄幻MMORPG《斗罗大陆:猎魂世界》、古风水墨模拟经营《赘婿》等多款储备产品已获批版号,涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多元品类,新游或带来业绩增量。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024、2025年归母净利润分别为26.4亿、30.4亿,对应PE分别为11.5、10.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险;2、行业监管风险。