德业股份(605117):业绩符合预期,新兴市场布局进入收获期-中报点评

公司公布2024年中报,业绩符合预期。公司2024年上半年实现营收47.48亿元,同比-2.97％;归母净利润12.36亿元,同比-2.21％;毛利率37.15％,同比-4.61pct。24Q2单季度实现营收28.64亿元,同比+1.98％,环比+52.06％;归母净利润8.03亿元,同比+18.97％,环比+85.44％。2024年上半年销售费用1.30亿元,同比-11.95％,主要系上年同期计提了微型逆变器售后维修费。24年上半年财务费用-8539万元,上年同期为-1.52亿元,主要系本期汇兑收益减少。

   新兴市场布局进入收获期,各项业务经营稳健。24年上半年公司①逆变器:实现营收23.22亿元,同比-26.06％。24年上半年公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17万台,其中储能逆变器21.41万台,微型并网逆变器24.27万台,组串式逆变器25.49万台。②储能电池包:实现营收7.65亿元,同比+74.82％,主要销往德国、南非等地。③热交换器:实现营收10.56亿元,同比+16.73％。主要系极端高温影响,空调市场需求回调,热交换器销售同比增长。④除湿机:实现营收4.54亿元,同比+31.98％。今年上半年厄尔尼诺现象导致高温高湿,除湿机产品需求上升。

   储能逆变器毛利率保持稳定。2021年至2024年上半年公司储能逆变器毛利率分别为41.29％/51.06％/54.96％/52.00％,与行业整体变动趋势基本相同,除巴基斯坦因单一大客户且市场对价格较为敏感,毛利率偏低外,其余各市场毛利率均在47.9％～58.2％,且保持稳定。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为4.81/6.33/7.69元/股,给予2024年业绩20倍PE估值,对应合理价值96.17元/股,继续给予"买入"评级。

   风险提示。全球光伏装机增速不及预期,汇率波动影响部分国家需求,产业链价格大幅波动风险等。