天马新材(838971):下游需求持续释放,募投新产能释放在即-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营业收入1.1亿元,同比+33.1％,归母净利润1518.9万元,同比+5.5％,扣非归母净利润1414.1万元,同比+23.7％;其中单24Q2公司实现营业收入5889.5万元,同比+27.1％,归母净利润772.6万元,同比-19.7％,扣非归母净利润748.3万元,同比+3.6％。

   消费电子等下游需求持续释放,24H1业绩高速增长。24H1,公司电子陶瓷用粉体材料/电子及光伏玻璃用粉体材料/高压电器用粉体材料/其他精细氧化铝粉体材料/其他业务分别实现收入6291.3/2036.5/681.5/1712.6/149.5万元,同比分别+119.1％/-40.1％/+81.0％/+25.4％/-3.0％,毛利率分别为28.5％/20.6％/15.3％/29.5％/8.8％,同比分别-2.3/-1.8/-3.2/-13.8/+35.6pp。其中,受下游需求持续释放带动,公司电子陶瓷用粉体材料销售实现大幅增长;电子玻璃类粉体受产能阶段性的供应紧张影响而调整生产计划,阶段性供应减少;高压电器用粉体材料订单量增加,并已送样至国际知名企业,并一次性通过技术检测,获得高度认可。

   募投项目已全线贯通,新产能释放在即。截至24年上半年末,募投项目年产5万吨电子陶瓷粉体材料建设项目基本达到全线贯通,公司将根据生产计划和客户需求合理排产;年产5千吨高导热粉体材料生产线已基本建设完成,进入设备调试和试生产阶段。公司将加快推进新客户和新产品的认证工作,不断提高新产品销售转化率。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.6/61.5/77.5百万元,CAGR为85.0％,对应PE为21/16/12倍。考虑到下游需求筑底回升,公司于2024年进入产能释放周期,公司业绩有望进入快速增长阶段。综上,维持"买入"投资评级,建议关注。

   风险提示:主要客户收入占比较高的风险、应用领域拓展不达预期的风险、原材料价格波动的风险、存货跌价的风险、募集资金投资项目效益不达预期风险。