联科科技(001207):产品盈利能力提升,上半年利润亮眼-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年营收10.6亿元,同比+13.4％,实现归母净利润1.2亿元,同比增长106.0％,实现扣非后净利润1.2亿元,同比增长105.5％,实现基本每股收益0.61元。单二季度实现营收5.4亿元,同比+14.4％,实现归母净利润0.7亿元,同比+60.6％。

   产品盈利能力提升,白炭黑进入产能释放期,上半年利润亮眼。2024年上半年公司利润增幅较大,主要原因是公司不断提升管理效率和质量,产品的产销量有所增长,二氧化硅原料成本下降,产品盈利能力增长。原料端看:根据百川盈孚,2024年上半年,炭黑上游主要原料高温煤焦油均价4248.0元/吨,同比略有下降,整体处于相对较低位置;二氧化硅上游原材料纯碱市场均价2086.4元/吨,同比-17％。受高温煤焦油价格下跌影响,炭黑价格同比有所回落,根据百川盈孚,2024年上半年炭黑均价8608元/吨,同比-7.7％;上半年白炭黑均价5508.9元/吨,与去年基本持平,但原料价格下跌,因此白炭黑上半年盈利能力有较大提升,叠加公司高分散二氧化硅24年进入产能释放期,公司业绩实现大增。需求端看:公司产品下游主要应用于轮胎,根据同花顺,2024年二季度以来,我国半钢胎开工率接近80％,截至2024年8月23日,开工率达79％,处于近十年高位。根据史密瑟斯的预测,2024年全球市场轮胎总销量将达到27.5亿条,呈现出稳中有增的态势。2024年中国轮胎出口市场表现抢眼,根据海关总署的统计,2024年前7个月,我国橡胶轮胎出口同比增长4.9％,出口至美国的轮胎份额不到10％,但在欧洲市场,中国轮胎尤其是半钢胎的市场份额接近60％,全钢胎和非公胎约占35％。展望全年, 得益于轮胎市场的稳定增长,对炭黑及白炭黑的需求持续旺盛。

   突破卡脖子技术,实现可持续发展。公司抓住电网高压化趋势、新能源汽车及配套产业景气发展的机遇,"年产10万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目"项目建设稳步推进,旨在实现高压电缆屏蔽料用纳米碳材料国产替代。2024年年中,公司一期5万吨已经投产,未来随着向下游进一步的验证导入,将为公司贡献新的增长极。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.25元、1.83元、2.08元,对应动态PE分别为10倍、7倍、6倍。我们给予公司2025年11倍PE,对应目标价20.13元,维持"买入"评级。

   风险提示:项目投产不及预期风险,下游需求不及预期风险,原材料价格大幅波动风险。