德业股份(605117):差异化布局新兴市场,需求逐步释放下Q2业绩改善

投资要点

   事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年报。

   2024H1公司营收47.5亿元,同比-3.0％;归母净利润12.4亿元,同比-2.2％;其中2024Q2公司营收28.6亿元,同环比分别+2.0％/+52.1％,归母净利润8亿,同环比分别+19.0％/+85.4％。

   利润端:费用有所降低。2024H1公司毛利率、净利率分别37.2％/26.0％,同比分别-4.6pcts/+0.2pct,公司主要费用中,销售费用率(2.8％)和研发费用率(4.6％)有所下降,管理费用率(2.6％)和财务费用率(-1.8％)有所提升,四项费用率总体上升0.9pct,略影响公司的盈利能力。

   逆变器:新兴市场持续落地,业绩有望持续改善。2024H1逆变器业务营收23.2亿元,同比-26.1％,合计出货71.2万台,其中储能逆变器、微逆、组串式逆变器分别出货21.4、24.3、25.5万台,同比分别-28.6％/+1.1％/+111.2％,销售结构中储能逆变器的比率降低阶段导致营收下滑,新兴市场的发展带来的严重缺电是一种刚性,公司在新兴市场差异化布局,业绩有望持续受益。

   储能电池包:高速增长。2024H1储能电池包业务营收7.7亿元,同比+74.8％,受益于逆变器销售渠道,业绩高增,报告期内,公司储能电池包主要销往德国、南非等地。

   热交换器业务稳健增长,除湿机业务快速增长。2024H1,热交换器业务营收10.6亿元,同比+16.7％,主要系极端天气导致高温影响,空调市场需求回调;除湿机业务营收4.5亿元,同比+32.0％,主要系上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿影响,促使除湿机产品需求上升。

   盈利预测与投资评级:

   我们预测公司2024-2026年营收分别为113.5/158.1/194.5亿元,归母净利润分别为28.7/40.1/44.3亿元,对应PE分别为19/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   海外开拓不及预期的风险;新能源行业竞争加剧的风险;储能需求不及预期的风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险。