隆平高科(000998):H1业绩扭亏为盈,水稻种子优势显著

事件:公司发布2024年中期报告。24H1公司营收25.82亿元,同比-1.28％;

  归母净利润为1.11亿元,同比扭亏为盈(23H1调整后为-1.61亿元);扣非

  后归母净利润为-2.58亿元,亏损幅度较上年同期扩大(23H1调整后为-0.64

  亿元),非经常性损益项目的主要部分在于非流动性资产处置损益(包括已计

  提资产减值准备的冲销)3.47亿元。其中24Q2公司营收5.10亿元,同比-

  39.14％;归母净利润0.34亿元,同比扭亏为盈(23Q2调整后为-3.11亿元);

  扣非后归母净利润为-3.31亿元,亏损幅度较上年同期扩大(23Q2调整后为一

  1.67亿元)

   H1收入较为稳定,业绩扭亏为盈。24H1公司业绩同比改善的主要原因是

  公司水稻种子业务收入＆盈利双增,以及公司聚焦主业、主动瘦身健体(H1处

  置6家非主业公司)等。24H1公司综合毛利率31.74％,同比-4.81pct;期间

  费用率为56.79％,同比+14.07pct,主要系境外汇率波动较大,境外子公司中

  长期外币贷款产生的汇兑损失同比大幅增加。24H1末公司合同负债为16.36

  亿元,同比-17.04％,占总资产的比例同比-0.67pct。

   H1水稻收入＆盈利双增,大单品增长强劲。制种方面,公司在国内建设有

  水稻、玉米、蔬菜、谷子、食葵、小麦等高标准制种基地90万余亩,24H1公

  司制种产量为4471.53万kg,同比-29.78％。种子销售方面,(1)水稻种子:

  24H1公司水稻种子实现收入8.37亿元,同比+19.61％;毛利率39.55％,同

  比+1.89pct。退货方面,24H1公司水稻退货金额前十的品种退货总金额为

  0.63亿元。从大单品表现来看,存量隆两优、晶两优系列稳中求进,同时玮两

  优、臻两优等大单品销售业绩增长态势强劲。(2)玉米种子:24H1公司玉米

  种子实现收入12.28亿元,同比-9.87％;毛利率18.13％,同比-13.18％,主

  要是受巴西影响。

   公司玉米种子库存总量和库存结构均保持健康状态。退货方

  面,24H1公司玉米退货金额前十的品种退货总金额为1.46亿元。分地区来,

  看,24H1国内玉米种子收入同比下降,主要原因是去年同期基数较大(22Q4

  发货延迟至23H1)。24H1国外玉米种子业务在国际粮价下行、国际经济环

  境不利的背景下,公司主动调整优化营销策略,实现收入8.5亿元,同比+2.4％。

  (3)食葵:H1食葵商品价保持高位,行业景气度较高,子公司三瑞农科实现

  收入1.42亿元,同比+3.28％;净利润0.97亿元,同比+29.3％。

  公司育种研发体系完善,助力业绩增厚。24H1公司研发费用2.74亿元,同

  比+5.19％;公司申请植物新品种权130件,获得授权植物新品种权46件,申

  请国家专利7件,获得授权专利15件。水稻方面,公司商业化育种体系成熟,

  覆盖国内外市场,种业科学研究院、南方粳稻研究院、三亚海外种业研发中心

  各司其职,分别承接国内籼稻、国内粳稻、海外水稻的研发责任。玉米方面,

  公司不断完善生物育种建设,已在国内外布局4个玉米生物技术平台。此外,

  公司高质量转基因玉米种子品种受到市场欢迎,未来有望借鉴巴西团队转基因

  技术产业化应用经验,持续发挥转基因育种领域的先发优势和技术创新能力,

  进一步增厚公司业绩。

   投资建议:公司为国内水稻、玉米龙头企业,以现代种业产业化为发展方向,.

  不断整合和协同国内外业务板块,叠加受益于国内转基因商业化,公司业绩增

  长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.42元、0.59元,对应PE

  为22、16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:产业政策变化的风险;自然灾害和病虫害的风险;新品种研发和推

  广的风险;种子生产成本的风险,内部整合与协同的风险等。