德业股份(605117):组串式逆变器业务在新兴市场表现突出

事件:公司1H2024营收47.48亿元,同比-2.97％,归母净利润12.36亿元,同比-2.21％。公司2Q2024营收28.64亿元,同比+1.98％,环比+52.06％,归母净利润8.03亿元,同比+18.97％,环比+85.44％。2Q2024公司有0.30亿元政府补助和0.28亿元套保收益。

   组串式逆变器业务在新兴市场表现突出:1H2024公司逆变器销量71.17万台,同比+7.75％。其中储能逆变器21.41万台,同比-28.56％,主要是因为1H2023公司受益于南非光储需求高增,1H2023基数高。1H2024南非市场缺电程度减弱同时叠加竞争加剧、市场行业库存阶段性增加影响,市场需求下滑,公司南非市场储能逆变器销售同比下滑。1H2024公司微型并网逆变器销售24.27万台,同比+1.13％。1H2024公司组串式逆变器销售25.49万台,同比+111.18％。主要是因为1H2024以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求,以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升,需求涌现,公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,一定程度上弥补了南非市场的缺口。

   公司储能电池包收入同比高增:1H2024公司储能电池包业务实现营业收入7.65亿元,同比+74.82％。公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,随着全球户用储能产品需求持续攀升,且与公司逆变器销售渠道深度整合,销售规模增长迅速。

   投资建议:公司是表现出彩的逆变器新秀,在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下,看好公司未来的业绩增长。我们预计公司2024-2026年实现营业收入122.94、149.06、179.38亿元,净利润30.41、37.48、46.34亿元,对应PE为18.26、14.82、11.98倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、限售股解禁风险(20241226)。