赛恩斯(688480):2024H1扣非归母净利润同比增速65％,毛利率结构持续改善-2024H1业绩点评

事件:赛恩斯2024年8月26日发布2024年上半年财务报告,公司实现收入3.56亿元,同比增长32.68％,实现归母净利润1.15亿元,同比增长216.75％,实现扣非归母净利润5409万元,同比增长64.97％;综合毛利率为37.09％,较2023年H1的33.35％提升3.74pct。今年上半年与紫金矿业关联交易收入8270万元,较2023年上半年的7246万元增长14.1％。

   投资要点:2024H1综合解决方案/产品销售(药剂、设备)/运营服务收入分别为1.05/1.17/1.31亿元,同比增速为-15.78％/109.77％/54.08％。我们认为:(1)综合解决方案收入下滑主要因季节性订单确认波动影响,根据2023年数据,下半年为收入确认高峰;(2)产品销售收入大幅增长:紫金药剂并表带来收入增长,上半年紫金药剂实现净利润1509万元;一体化重金属废水处理设备产品收入并入产品销售收入;(3)运营服务收入大幅度增长:2023年综合解决方案收入增速较高达到88.03％,综合解决方案经过试运行后部分项目转换为运营收入,将带动2024年运营收入增长。(4)毛利率:综合解决方案/产品销售/运营服务的毛利率分别为30.58％/45.03％/34.73％,较2023H1分别+7.87pct/-0.27pct/+1.95pct。中国大陆收入/海外收入毛利率分别为36.51％/41.06％,较2023年分别+8.55pct/+4.01pct。

   运营服务毛利率持续提升、产品销售维持较高毛利率,二者收入占比提升共同提升公司整体盈利能力。产品销售、运营收入的提升赋予公司收入结构更强的可持续性、更高质量的利润。

   2024H1实现投资收益6172万元,主要来自于2024年2月4日完成对福建紫金药剂并购后,原持有39％股权在购买日按照公允价值重新计量所增加的5929万元投资收益。公司于2024年2月完成对联营企业福建紫金选矿药剂有限公司的收购,于2024年2月开始并入合并报表,此次并购实现商誉增加1.65亿元。紫金药剂2023年实现净利润1748万元,较2022年的909万元增长92％。根据2024年1月13日披露的对紫金药剂的收购公告(未经审计数据),2023年紫金药剂业绩实现较高增长的原因主要是新增海外中资客户所致。紫金药剂的前五大客户中新增客户包括广东湛非贸易(2400万元)、上海浔新化工(1425万元)、江西巴顿环保(1194万元)、赣州腾远钴业(1005万元);而紫金矿业集团贡献的收入在2023年为2532万元,低于2022年的2615万元,占比从27.1％下降到22.9％。

   盈利预测和投资建议:公司作为紫金系旗下重金属废酸、废水处理业务平台,将直接受益于紫金矿业环保资本开支提升。我们维持前一次盈利预测,预计2024-2026年营业收入为11.9/15.5/17.8亿元,归母净利润为2.12/2.28/2.90亿元,同比增速为135％/7％/27％,对应PE为11/10/8倍。公司持续保持竞争优势,业绩实现高增长,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)环保政策、监管放松;(2)宏观环境下行导致下游客户资本开支放缓;(3)应收账款回账较慢;(4)出现新技术路径替代公司技术路径;(5)关联交易降低整体公司毛利率;(6)二级市场流动性风险;(7)收购标的业绩不及预期及商誉减值风险。