银轮股份(002126):净利率持续提升,内部改革成效显著-2024半年报点评

事件:公司发布2024半年报,24H1实现营收61.52亿元,同比+16.9％;归母净利润4.03亿元,同比+41.1％,符合此前发布的业绩预告;毛利率21.2％,同比+0.6pp,净利率7.2％,同比+1pp。其中24Q2实现营收31.82亿元,同比+17.6％,环比+7.2％;归母净利润2.11亿元,同比+33.3％,环比+10.4％。

   营收利润再创新高,持续深化组织变革。24Q2公司季度营收利润再创新高,净利率持续提升,费用率不断下降。上半年累计新获取超130个项目,根据预测,生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约41.43亿元,持续获取客户订单。公司全面深化变革,以2345方法论和OPACC统领各项改革事业,全面落实2024年经营计划目标纲要,成立了"夯实基础、降本增效、改善提质、卓越运营"四大领导小组,开展了一系列项目落地和试点工程,逐步取得成效。

   乘用车订单占比提升,发展第三曲线业务:(1)按区域划分,上半年国际订单占比46％,国内订单占54％。按行业划分,商用车与非道路订单占比23％,乘用车订单占63％,数字能源订单占14％。(2)全力加速第三曲线业务发展,在储能热管理领域,获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域,获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域,获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块、数据中心整体解决方案服务商的订单,为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统。

   国际化竞争力不断增强,积极优化组织架构:(1)公司获取国际客户订单呈现加速态势,陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器、国际知名豪华车厂商PPE芯片冷板项目等。上半年北美经营体实现营业收入7亿元,同比+50.7％;实现净利润1785万元,同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入8558万元,同比+90.7％;实现净利润-741万元,同比显著减亏。(2)为进一步完善公司治理结构,提高公司管理水平和运营效率,公司将原有以33322为核心的组织架构改成以44332为核心的新组织架构,有利于简化流程,提高协同效率,降低管理成本。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为1/1.26/1.53元,对应PE为15/12/10倍,未来三年归母净利润年CAGR为27.4％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业波动风险;市场竞争加剧风险;技术研发不及预期的风险。