盾安环境(002011):业绩符合预告中枢,期待汽零业务改善-2024H1业绩点评

本报告导读:公司发布24H1业绩,符合预告中枢。传统主业制冷元器件增长稳健,汽零业务预计略低于目标,下半年待商用及汽零订单兑现,结构优化,有望实现盈利改善。

   投资要点:维持盈利预测,维持"增持"评级。24H1及24Q2公司业绩符合预告,我们维持公司24-26年的盈利预测。预计公司24-26年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元,对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元,同比+27％/20％/16％。维持目标价20.37元。

   业绩符合预期及预告中枢。公司2024H1度实现营业收入63.46亿元,同比+13.87％,归母净利润4.74亿元,同比+44.02％;其中2024Q2实现营业收入37.2亿元,同比+18.76％,归母净利润2.65亿元,同比+59.68％。

   传统主业增长稳健,期待汽零改善。参考产业在线家空产销表现,24Q2行业生产同比+12％,我们预计公司制冷元器件业务收入基本符合下游空调增长情况,预计24Q2同比+15～20％左右。汽零业务方面,在手订单转化依旧保持较快速度,但受行业竞争加剧影响,上半年增长幅度预计相对略低于预期。

   成本上行,结构阶段性承压影响利润率。剔除23Q2同期因节能业务剥离产生的较大营业外支出影响,24H1公司扣非同比+10.2％,24Q2同比+7.6％,营业利润率角度24Q2同比-0.4pcts。我们认为24Q2经营层面盈利能力的下行主要来自:1)24Q2铜价的大幅上行导致公司制冷配件业务表端毛利率下降。根据财报,24H1公司制冷配件毛利率18.5％,同比-1.6pcts;2)制冷设备业务预计在外部需求较弱的情况下,竞争有所加剧,价格承压,24H1毛利率同比-3.1pcts;3)国内业务收入增长更快,但利润率显著低于海外业务(24H1国内外业务毛利率分别为15.96％/27.72％),结构上相对弱化。

   风险提示:家空行业需求萎靡,传导制冷元器件需求走弱、新能源车行业竞争加剧传导零部件企业导致利润率降低。