凌云股份(600480):汽车金属业务持续放量,WAG经营逐步改善

公司事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入89.4亿元,同比+3.3％,实现归母净利润4.0亿元,同比+23.7％。其中Q2实现营业收入46.4亿元,同比-1.1％,环比+7.9％;实现归母净利润1.8亿元,同比-25.6％,环比-19.9％。

   汽车金属业务稳步增长,优势产品持续获取订单2024H1公司实现收入89.4亿元,同比+3.3％,其中汽车金属及塑料零部件收入81.6亿元,同比+6.7％;塑料管路系统收入5.2亿元,同比-19.6％,受益电池壳、热成型等产品放量,公司营收实现稳步增长。2024H1公司汽车金属件累计定点项目137个,汽车管路累计定点项目243个,中标项目中保险杠、电池壳、热成型等优势产品占比为81.2％,优势产品持续获取定点项目为公司后续成长奠定基础。

   规模效应带动盈利能力提升,WAG整合效果初步体现2024H1公司毛利率17.6％,同比+1.7pct,净利率为5.9％,同比+0.9pct,盈利能力提升主要系汽车金属业务规模放量,带动该业务毛利率达到18.1％,同比+1.8pct。Q2公司归母净利润为1.8亿元,同比-25.6％,环比-19.9％,考虑到2023年Q2存在财务费用正向贡献,2024Q2同比表现比实际更好。Q2公司毛利率为17.3％,同比+0.8pct,环比-0.7pct,环比下滑可能系常规年降落地,随着新项目陆续量产有望企稳回升。Q2公司净利率为5.6％,同比-0.7pct,环比-0.6pct,环比下滑主要系毛利率下滑影响。2024H1子公司瓦达沙夫(WAG)整体亏损约6800万,相比2023年同期已经收窄约4550万,主要系公司持续推进WAG扭亏措施,2024年上半年WAG人工、采购、外部服务等成本指标同比均有所改善,WAG持续改善有望增厚公司业绩。

   机器人业务有望打开公司新成长空间公司2023年揭榜工信部未来产业人形机器人方向力传感器创新任务,根据高工机器人数据,预计2030年人形机器人力传感器市场规模约为328亿元,市场空间广阔,若公司业务拓展顺利有望打开新成长空间。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为203/219/237亿元,同比增速分别为8.5％/8.2％/7.8％,归母净利润分别为7.4/9.0/10.6亿元,同比增速分别为16.4％/22.7％/17.2％,EPS分别为0.78/0.96/1.12元/股,CAGR-3为18.7％。鉴于公司是轻量化龙头,聚焦战略新兴产业打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期;新业务拓展不及预期。