德业股份(605117):2024Q2业绩受益于新兴市场放量环比高增

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营收47.48亿元,同比-2.97％;实现归母净利润12.36亿元,同比-2.21％。Q2单季度,公司实现营收28.64亿元,同比+1.98％,环比+52.06％;实现归母净利润8.03亿元,同比+18.97％,环比+85.44％。

   新兴市场的差异化布局弥补行业下行压力2024H1,公司逆变器业务收入23.22亿元,同比-26.06％,主要受到南非市场上半年缺电程度减弱、市场竞争加剧、库存阶段性增加等综合影响,导致公司在南非市场逆变器销售同比下滑。2024H1,巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸等新兴市场因严重缺电和政策推动,逆变器需求大幅增长,公司得益于前期在此类新兴市场的差异化布局,抓住了市场需求放量的机遇,一定程度上弥补南非市场的缺口。上半年公司逆变器产品销量共71.17万台,主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度等。

   传统业务增长亮眼,电池包有望贡献新成长2024H1,得益于公司产品高集成、高安全、长循环寿命的特性,以及同公司逆变器销售渠道的深度整合,公司储能电池包业务收入7.65亿元,同比+74.82％,后续有望贡献新的增长曲线。今年上半年受厄尔尼诺现象导致的高温高湿影响,公司传统业务的增长亮眼,热交换器产品收入10.56亿元,同比+16.73％;除湿机业务实现收入4.54亿元,同比+31.98％;公司除湿机产品继续维持京东、天猫等平台单品销售第一的成绩,品牌影响力有望继续增强。

   盈利预测、估值与评级海外传统市场需求尚待恢复,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为125.93/158.52/192.20亿元,同比增速分别68.36％/25.88％/21.25％;归母净利润分别为29.38/36.61/43.31亿元,同比增速分别为64.06％/24.58％/18.30％;EPS分别为4.60/5.74/6.79元/股,3年CAGR为34.22％。鉴于公司在新兴市场的前瞻布局有望带来销售体量的进一步增长,维持"买入"评级。

   风险提示:1)行业竞争加剧2)原材料价格大幅波动3海外贸易政策变化。