云铝股份(000807):产量大幅提升,Q2归母净利润同比+115％-2024年中报点评

事件:8月26日,云铝股份发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入246.5亿元,同比+39％;归母净利润25.2亿元,同比+66％,扣非后归母净利润23.9亿元,同比+60％。

   分季度看,2024年第二季度,公司实现营业收入132.9亿元,环比+17％,同比+62％;归母净利润13.6亿元,环比+16％,同比+115％;扣非后归母净利润13.5亿元,环比+31％,同比+121％。

   投资要点:业绩提升主要由于云南供电形势好转,复产较早,原铝产量提升,以及铝价上涨。非经常性损益主要是向中国铝业青海分公司转让的电解铝指标,确认的资产处置收益。

   产销:云南供电形势好转,原铝产量提升明显。2024年上半年,公司实现原铝产量135.07万吨,同比+38.7％;氧化铝产量72.3万吨,同比-1.4％;铝合金及铝加工产品产量58.77万吨,同比+1.9％;炭素制品产量39.75万吨,同比+4.7％。由于云南供电形势好转,电解铝产能恢复较早,产量同比提升明显;氧化铝、炭素、铝合金及铝加工产品等产量相对稳定。

   收入及成本:铝价上涨,收入大幅增加。公司上半年电解铝实现营业收入138.4亿元,同比+80.3％,营业成本为117.0亿元,同比+46.5％,毛利率为15.43％,同比减少2.94个百分点。铝加工实现营业收入104.3亿元,同比+8.8％,营业成本为88.0亿元,同比+5.8％,毛利率为15.6％,同比增加2.1个百分点。由于铝价的上涨(上半年长江A00铝均价为19801元/吨,同比+7.1％)和原铝产量提升,公司收入大幅增加,而成本端氧化铝价格同比明显上涨,使得公司毛利率有所下滑。

   分红:中期分红31.67％。公司公告拟每10股派发现金红利2.3元(含税),共计分红7.98亿元,占上半年归母净利润的31.67％,对应当前(8月26日收盘价11.69元)股息率为2％。

   盈利预测与估值:考虑铝价波动情况,我们调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为49.07/55.31/61.60亿元,同比+24％/+13％/+11％;EPS分别为1.42/1.60/1.78元,对应当前股价PE为8.49/7.53/6.76倍,考虑公司产量增加明显,长期绿电铝优势突出,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)铝价大幅波动风险;(2)氧化铝及电力成本大幅上涨风险;(3)产量恢复不及预期风险;(4)限产停产风险;(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。