巨化股份(600160):24年上半年扣非归母净利润同比增长73.97％,看好制冷剂景气周期-公司半年报点评

巨化股份发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入120.80亿元,同比增长19.65％,实现扣非归母净利润7.94亿元,同比增长73.97％。

   公司2024年上半年营业收入上升主要系产品销量、价格上涨。1)公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、基础化工产品及其他2024年上半年营业收入分别同比变化4.00％、36.59％、-26.12％、107.91％、-8.34％至5.53、39.25、8.41、1.47、13.11亿元,销量分别同比变化-2.51％、11.91％、-3.07％、302.59％、15.53％至16.79、16.14、2.13、0.28、89.66万吨;价格分别同比变化6.68％、22.05％、-23.78％、-48.36％、-20.66％至3292、24323、39477、52176、1462元/吨。2)2024上半年公司销售毛利率和销售净利率分别为16.73％、7.65％,同比增加2.54、2.78个pct。3)公司2024上半年三项费用率为8.81％,同比减少0.45pct,其中销售、管理(含研发)、财务费用率同比变化-0.08、-0.71、0.33个pct至0.76％、7.85％、0.20％.公司具有按国家配额生产的特色经营模式优势,且拥有国内绝对领先的氟制冷剂生产配额。公司(含控股子公司)现拥有第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨,占全国26.3％,其内用配额占全国31.55％,为国内第一;拥有第三代氟制冷剂(HFCs)生产配额27.88万吨,占全国同类品种合计份额的39.16％。总量绝对领先、主流品种齐全且份额占比领先,牢固确立公司绝对领先的市场竞争地位。

   公司具有齐全的含氟聚合物产品品种,TFE、HFP、VDF、PTFE、FEP、FKM、PVDF、ETFE产能规模位居行业领先地位。基于氟聚合物良好的发展前景,公司依托研发优势,持续加大高性能氟聚合物研发和产业化。随着未来公司10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目等氟聚合物项目建成,以及持续对高性能氟聚合物材料研发,将有力提升公司氟聚合物市场竞争地位,促进产业高端化发展。

   盈利预测与参考评级。我们预计2024-2026年公司EPS为0.95、1.23、1.43元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2024年27-30倍PE,对应合理价值区间为25.65-28.50元,维持优于大市评级。

   风险提示。在建产能投产进度低于预期;原材料价格波动