真爱美家(003041):收入受发货节奏影响,新工厂开始试产

事件:公司2024H1营收3.20亿元,同比-11.46％,归母净利润0.34亿元,同比+0.97％;2024Q2营收1.60亿元,同比-18.11％,归母净利润0.07亿元,同比-64.27％。

   海运费上涨影响发货节奏,收入有所承压。分业务看,毛毯2024H1收入2.84亿元,同比-19.03％,毛利率20.41％,同比+0.54pct;公司凭借毛毯的技术、渠道发力地毯品类,上半年实现收入0.26亿元,占营收比重达到8.11％,毛利率16.85％。分地区看,海外业务2024H1营收2.87亿元,同比-12.22％,毛利率22.10％,同比+1.91pct,国内业务收入0.33亿元,同比-4.29％。公司营收下滑预计主要系海运费上涨影响发货节奏,从公司的存货情况上也可以得到印证,截止2024H1公司存货2.89亿元,同比+23.5％,存货周转天数175.70天,同比+41.01天。

   新工厂部分条线试产,引起费用率提升。费用端来看,2024H1公司销售/管理/研发费用率1.49％/5.44％/8.93％,同比-0.11/+2.20/+1.85pct,管理及研发费用率提升与新工厂的折旧、工艺创新、设备改造有关。产能方面来看,上半年产能24850吨,同比持平,产能利用率84.75％,同比+3pct。新工厂目前正在进行各条线自动化调试收尾工作,部分条线已开始试产,最快预计年底可正式投产。

   投资建议:公司为毛毯出口龙头公司,智能新工厂投产后,预计智能化改造推动毛利率显著提高,同时新品类地毯有望打开增长空间。预计2024-2026年公司归母净利润0.88/1.47/1.95亿元,对应PE17.7/10.5/8.0X,维持"增持"评级。

   风险提示:境外市场需求下滑风险;原材料价格大幅波动风险;汇率风险;地缘政治风险。