柏诚股份(601133):下游景气带动收入高增,竞争加剧拖累毛利率

事件:2024H1营收25.02亿元同增73.69％;归属净利润1亿元同增7.21％;2024Q2营收13.58亿元同增51.10％;归属净利润0.44亿元同增-16.35％。

   泛半导体及新型显示收入实现高增。公司2024H1半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及其他领域分别实现收入19.41/2.86/1.88/0.43/0.44亿元,分别同比98.4％/218.6％/38.4％/-73.3％/-42.7％;分别实现毛利率10.9％/8.9％/8.2％/13.9％/10.7％,较2023年变动-0.3pct/-4.4pct/-5.6pct/4.6pct/-3.1pct。分产品来看,洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配、设计咨询分别实现收入11.34/8.29/5.36/0.03亿元,分别同比18.6％/140.5％/298.1％/-46.5％;实现毛利率9.0％/11.3％/12.5％/-2.4％,较2023年变动-1.0pct/-1.6pct/-1.3pct/-34.5pct。截至2024H1公司在手订单金额22.51亿元,较年初下降21.6％,其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康分别占比83.2％/8.3％/5.6％,半导体及泛半导体客户贡献主要收入。

   费用率有所下降,毛利率及现金流承压。公司2024H1销售毛利率为9.50％同降3.85pct主要受市场竞争加剧影响;期间费用率2.87％同降0.93pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.66％/2.79％/-0.58％,同比变动-0.16pct/-0.91pct/0.14pct;资产及信用减值损失率1.14％同增0.36pct主要系本期计提合同资产坏账准备及商誉减值准备增加所致;归属净利率3.98％同降2.47pct;公司2024H1经营性活动现金流净流出3.53亿元,较上年同期多流出1.83亿元,主要系公司上半年项目密集执行,阶段性垫资较多;收现比78.27％同降18.02pct;付现比91.67％同降16.05pct;截至2024H1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为5.3/22.5/21.8/0.1亿元,较年初同比变动-11.74％/23.72％/4.69％/-80.84％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.2/2.9/3.5亿元,同比增速4.2％/28.8％/21.3％。对应PE分别为22.0/17.1/14.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单释放不及预期,下游需求不及预期,宏观经济环境波动风险。