南山智尚(300918):超高纤维类业务收入快速增长-半年报点评

公司发布2024年半年报

   公司24Q2收入4.17亿,同比+4.07％;归母净利润0.45亿,同比+0.22％,扣非归母0.44亿,同比-0.55％;24H1收入7.76亿,同比+6.89％;归母净利润0.82亿,同比+6.5％;扣非归母0.76亿,同比+1.57％。

   分产品看,公司24H1精纺呢绒收入4.07亿,同比-5.47％,占比52.47％,同比-6.85pct;

   服装收入2.76亿,同比+7％,占比35.51％,同比+0.04pct;

   超高纤维类收入0.86亿,同比+241.34％,占比11.05％,同比+7.59pct。

   分渠道看,直营销售6.65亿,同比+5.06％;经销收入1.12亿,同比+19.18％。

   分地区看,24H1境内收入5.61亿,同比+5.84％,占比72.25％,同比-0.72pct;

   境外收入2.15亿,同比+9.7％,占比27.75％,同比+0.72pct。

   公司24H1毛利率33.78％,同比-0.34pct;24Q2毛利率34.59％,同比-0.62pct。

   分产品看,24H1精纺呢绒毛利率37.81％,同比+2.31pct;服装毛利率32.94％,同比+4.05pct;超高纤维类毛利率14.17％,同比-19.66pct。

   销售/管理/研发/财务费用率分别为7.25％/3.73％/3.79％/2.17％,同比-1.36pct/+0.02pct/-0.56pct/+2.14pct。其中,财务费用0.17亿,同比增长8733.61％,主要系超高二期投产可转债计提利息费用化导致利息支出增加所致。

   公司24H1净利率10.58％,同比-0.04pct;24Q2净利率10.84％,同比-0.39pct产能方面,公司24H1产能利用率79.01％,同比-11.74pct。其中,西装产能利用率79.52％,同比-23.71pct;衬衣产能利用率75.29％,同比-13.87pct;UHMWPE纤维产能利用率97.13％,同比-15.47pct。公司产能利用率下降幅度较大原因为:上年同期不可抗力因素消除后,消费预期提升,公司订单增长且补充备货库存。专注产品品质提升,持续发展新型化纤材料公司目前拥有超高分子量聚乙烯纤维3600吨产能,12条生产线,位居行业第一梯队。产品定位高端,产品质量及规格对标国际超高巨头企业,采用先进的生产设备及拉伸工艺,实现纤维品质、强度、质量等多维度差异化竞争。

   公司超高分子量聚乙烯纤维产品主要分为特种防护纤维和民用纤维,包括400D、800D及以上特种防护系列纤维、1000D-1600D海洋绳网系列纤维、色丝、细旦丝等超高分子量聚乙烯纤维全品类产品。公司将现有的纺织技术与超高分子量聚乙烯纤维相关技术相结合,研发复合材料用于生产凉感面料、防护服装等产品,拓宽公司主要产品范围,提高公司现有产品差异化的市场竞争力。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司作为全球为数不多的毛纺织服装产业链一体化公司,拥有从羊毛到成衣完整的毛纺织服饰产业链,涵盖了集面料研发、毛条加工、染色、纺纱、织造、后整理于一体的精纺呢绒业务体系,以及集成衣研发、设计、制造、品牌运营于一体的服装业务体系。基于公司24H1业绩表现,净利率出现小幅下降,同时考虑消费环境或对今年服装业务有所影响,我们小幅下调盈利预测,预计公司24-26年归母净利为2.2/2.7/3.3亿元(24-26年前值为2.5/2.9/3.3亿元),EPS分别为0.62/0.75/0.92元/股(24-26年前值为0.7/0.8/0.9元/股),对应PE为12/10/8x。

   风险提示:传统羊毛原材料价格波动风险;汇率波动风险;产品出口风险;市场竞争加剧风险等。