永辉超市(601933):利润仍有承压,渠道深化改革-2024年中报点评

事件描述

   公司发布2024年中报,上半年实现营收377.8亿元,同比下滑10.1％,实现归母净利润2.8亿元,同比下滑26.3％;单二季度,实现营收161.1亿元,同比下滑11.6％,归母净亏损4.6亿元,亏损同比扩大39.5％。

   事件评论上半年公司持续推进门店调整优化,收入表现偏弱,线上和到家业务相对韧性。上半年,公司净关店57家(新增5家,关闭62家),总门店数943家。二季度收入下滑11.6％,其中零售业务收入同比下滑9.45％至353.6亿元,或主因零售竞争激烈化和消费需求偏弱的背景下,公司关闭尾部门店、同时客单和客流下降导致同店有所承压。分渠道来看,上半年线上业务营收78.4亿元,同比下滑1％,通过提升商品竞争力和仓端履约效率,线上同比减亏明显;"永辉生活"自营到家业务实现销售额42.2亿元,同比增长4％;第三方平台到家业务实现销售额36.2亿元,同比下滑6％,整体来看,上半年受制于需求环境和门店调整,公司收入表现偏弱,但线上业务和到家业务相对韧性。

   上半年商品调优带动零售业务毛利率稳中有升,但服务业务毛利率形成拖累,导致二季度亏损有所扩大。上半年公司综合毛利率21.6％,同比下降0.41pct,主因高毛利的服务业毛利率同比下降0.13pct,而零售业毛利率同比提升0.13pct,或反映公司不断调整商品结构,深化源头采购,上半年引入新品数2.0万支,淘汰2.2万支,新品引入率22.5％,淘汰率24.9％,进一步提升商品力;上半年自有品牌实现销售额12.8亿元,占比总营收的3.4％。费用端,上半年销售/管理/研发/财务四项期间费用合计同比减少10.1％至81.7亿元,合计费用率21.6％,同比持平;单二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为19.46％、2.79％、0.11％、1.96％,分别同比变化-0.42、+0.67、+0.01、+0.23pct,其中销售费用率显著收窄,主因公司门店数减少以及降本增效措施。

   投资建议:渠道深化改革,静待门店调改成效显现。报告期内,公司持续践行提质增效战略,强化供应链和数字化建设,同时主动向优秀同业学习,据官方微信公众号,在胖东来的支持下,5月底以来公司相继启动了郑州等地的门店调改,在商品、价格、门店环境和员工待遇等方面做出较大调整。随着调改范围扩大,或能增强存量门店的综合竞争力,进而对公司利润端带来改善。预计2024-2026年公司EPS有望实现0.01、0.03、0.05元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、居民收入预期偏弱,需求恢复偏慢;

   2、门店调改效果不及预期。