九洲药业(603456):业绩承压,CDMO业务管线情况延续向上增长趋势

事件概述公司公告2024年中报:24H1实现营业收入27.64亿元,同比下降15.07％、实现归母净利润4.75亿元,同比下降23.62％、实现扣非净利润4.68亿元,同比下降23.66％。分析判断:

   业绩承压,CDMO业务管线情况延续向上增长趋势公司24H1实现收入27.64亿元,同比下降15.07％,其中CDMO业务实现收入19.7亿元,同比下降20.6％,主要受23年同期高基数影响、特色原料药及中间体业务实现收入7.3亿元,同比增长5.5％,整体呈现稳健增长趋势。(1)CDMO业务管线呈现向上增长趋势:24H1CDMO业务实现营业收入19.7亿元,同比下降20.6％,其毛利率为41.06％,毛利率整体呈现相对稳定。截止24年中报末,公司服务34个商业化项目、81个III期项目、988个临床I/II期项目,相对23年底的项目情况继续呈现向上增长趋势,增强公司未来业绩增长确定性。(2)特色原料药及中间体呈现压力:24H1特色原料药及中间体业务实现收入7.3亿元,同比增长5.5％,其毛利率为21.19％,毛利率受抗生素等原料药产品竞争加剧影响。

   投资建议考虑到特色原料药及中间体业务和CDMO业务均呈现一定压力,调整前期业绩预期,即24-26年营收从62.42/72.38/72.51亿元调整为53.82/60.63/58.93亿元,EPS从1.32/1.54/1.53元调整为1.12/1.30/1.27元,对应2024年08月26日12.06元/股收盘价,PE分别为11/9/10倍,考虑到行业竞争加剧,下调投资评级,即从"买入"评级调整为"增持"评级。

   风险提示核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、产品研发进展低于预期及失败的风险