银轮股份(002126):海外盈利显著提升,乘AI东风打造第四曲线-2024H1中报点评

事件概述公司发布2024年半年度报告。2024H1公司营业收入61.52亿元,同比增长16.90％;归母净利润4.03亿元,同比增长41.13％。公司2024Q2营收31.82亿元,同比增长17.55％,归母净利润2.11亿元,同比增长33.34％。2024H1乘用车营收31.82亿元,同比增长36.41％,毛利率16.9％,同比增长0.35pct;商用车、非道路工程机械业务实现营收23.35亿元,同比下降1.54％,毛利率25.91％,同比增长2.77pct;数字与能源业务营收4.35亿元,同比增长23.5％,营收占比上升至7.08％。分析判断:

   国际订单充裕,海外盈利能力显著提升。2024H1公司累计新获取超130个项目,国际订单占比46.02％。克服原材料上涨,海运费上升等,海外经营体盈利能力明显改善。2024H1北美经营体营收7.06亿元,同比增长50.67％;净利润扭亏为盈;欧洲经营体营收8558万元,同比增长90.70％;同比显著减亏。

   第三曲线扩容,突破重点客户与重点项目。2024H1公司新订单中数字能源订单占比达14.10％,在储能热管理领域公司获阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目,同时获某知名客户低空飞行器热管理项目。数据中心领域,获国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块、数据中心整体解决方案服务商订单。

   组织架构调整,把握AI算力东风。公司增加AI数智产品部,将第四曲线AI数智产品部独立出来,集中资源聚焦投入和加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。投资建议我们认为,公司海外盈利能力改善明显,第三曲线迎订单突破,新成立AI数智产品部市场广阔。我们维持2024-2026营收131.9/150.5/173.8亿元,归母净利润为8.30/9.91/12.35亿元的预测,对应EPS分别为1.00/1.20/1.49元,对应8.26收盘价,2024-2026市盈率分别为17.79/14.90/11.96倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   乘用车总体销量不及预期,客户拓展不及预期,美国大选带来的关税不确定性等。