银轮股份(002126):2024H1业绩稳步向上,海外业务盈利能力明显改善-点评报告

公司公告:2024H1营收、归母净利、扣非归母净利分别为61.52、4.03、3.64亿元,同比分别增长16.9％、41.1％、40.8％。毛利率为21.23％,同比上升0.68个百分点;净利率为7.21％,同比提升1.07个百分点。2024年Q2单季度营收、归母净利、扣非归母净利分别为31.82、2.11、1.85亿元,同比分别增长17.6％、33.3％、24.8％。毛利率为20.92％,净利率为7.32％。

   盈利能力:国内市场毛利率稳步向上,北美地区扭亏为盈2024H1国内市场营收为45.33亿元,同比增长13.9％;毛利率为20.38％,同比提升0.56个百分点,毛利率稳步向上。北美地区营收为10.33亿元,同比增长53.75％;毛利率为21.94％,同比提升4.24个百分点。其中北美经营体营收为7.06亿元,同比增长50.67％,净利润为0.18亿元,同比扭亏为盈。

   乘用车业务营收强劲增长,商用车/非道路业务盈利能力提升明显2024H1乘用车业务营收31.82亿元,同比增长36.70％,强劲增长;毛利率水平为16.90％,同比提升0.35个百分点。商用车/非道路业务营收23.35亿元,同比微降;毛利率水平为25.91％,同比提升2.77个百分点,盈利能力提升明显。

   新获取超130个项目,国际新获项目数与国内基本持平,国际市场成为公司发力的重点方向,有望成为拉动业绩增长新动力2024H1累计新获取超130个项目,据公司预测生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约41.43亿元。按区域划分,国际订单占比46.02％,国内订单占53.98％,国际新获项目数占比与国内基本持平,国际市场有望成为公司未来业绩贡献的重要来源。

   全力加速第三曲线业务发展,有望实现中长期业绩稳定向上储能热管理领域,获得阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。数据中心领域,获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块,获得数据中心整体解决方案服务商的订单,为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统。

   调整组织架构,增加可持续发展战略职能,强化海外风险管控;增加AI数智产品部,打造第四发展曲线。为配合国际化发展战略,公司对组织架构进行了优化。增设可持续发展管理委员会,在合规经营、绿色低碳、全球化与海外风险管控等方面强化顶层设计。增加AI数智产品部,将第四曲线AI数智产品部作为公司一级部门独立出来,聚焦加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为134.63/163.70/194.88亿元,YOY为22.2％/21.6％/19.0％;预计归母净利分别为8.92/11.55/14.32亿元,YOY为45.6％/29.6％/24.0％,EPS为1.08/1.40/1.73元/股,对应PE为13.9/10.7/8.6倍。

   风险提示项目进度不及预期;原材料价格上涨;海外市场拓展不及预期,国际市场经营环境变化等。