鼎泰高科(301377):AI驱动刀具销售实现增长,功能性膜产品发展加速

事件内容:8月22日盘后,公司披露2024年度中期报告,2024H1公司实现营业收入7.13亿元,同比增长22.30％;实现归母净利润0.89亿元,同比下降16.06％;实现扣非后归母净利润0.75亿元,同比增长1.00％。

   公司24H1收入同比小幅增长;归母净利润增速同比下滑,主要为非经损益影响。

   1)受益于下游需求回暖,公司主要产品上半年销售均有较好表现,共同驱动上半年整体收入同比增长22.30％,较去年同期增速有所提升;其中,公司核心产品刀具24H1收入为5.41亿元,同比增长12.10％,增速较上年同期增加18.19pct,或主要受益于PCB需求回暖及AI发展,推升公司刀具销量增长及产品结构优化。2)公司24H1归母净利润增速为-16.06％,但同期扣非净利润同比增长1.00％,主要差异或在于政府补助带来的非经损益波动影响,23H1政府补助较大、达到3465.27万元,而24H1政府补助降至1008.24万元。

   Q2单季公司主要经营指标较去年同期均有好转,部分原因或是以AI服务器为代表的新兴应用发展带动公司高端刀具销售增长。公司Q2单季收入同比增长23.96％,Q2单季归母净利润同比增长28.20％,Q2单季毛利率为35.43％、较Q1提升1.66pct。Q2主要经营指标较去年同期均出现好转,我们认为部分原因或与二季度AI服务器相关PCB需求增长带动公司高端刀具销售占比提升有关,公司上半年0.2mm及以下微钻、涂层钻针销量占比分别为18.49％、29.53％,较2023年末分别增加2.25pct、5.52pct。

   公司持续夯实主力刀具产品,强化对AI新应用市场及海外市场的布局。1)针对AI新应用市场,公司围绕AI服务器所需PCB层数更高、钻削难度更大的特点,开发了加长刃钻针,并采用正反预钻+套钻的方法以实现AI服务器用板的高效钻削,有望较好抓住AI发展带来的产业机遇。2)针对海外市场,公司加强销售团队布局及生产基地配套,目前已在泰国设立生产基地、越南设立子公司,同时将在北美、德国、中国台湾增设团队,24H1对应收入同比增长195.91％至3513.56万元,实现较好的业务推进。

   公司积极开拓第二增长极功能性膜产品。公司功能性膜产品主要包括消费级防窥膜和车载光控膜;其中,消费级防窥膜为现阶段主要量产产品,24H1对应收入大幅增长146.34％至0.68亿元;车载光控膜主要功能为防止倒影干扰,报告期内取得较好的业务突破,在多家Tier-1、Tier-2厂商中实现小批量产。功能性膜产品为公司重要的下一增长曲线,公司持续推进功能性膜新品的研发、新建材料研究实验室;

   同时,公司为应对未来需求预期,积极布局产能建设,24H1公司计划在现有产能基础上扩产,完成后膜产品的月产能将从30万平方米提升至50万平方米。

   投资建议:公司24H1业绩基本符合预期。中短期来看,随着下游需求回暖及以人工智能为代表的新兴应用发展,公司有望继续实现产品销量增长及结构优化;长期来看,随着海外市场及功能性膜产品等新市场及新产品的布局建设,业绩发展空间有望被进一步打开。我们预计2024-2026年营业总收入分别为16.83亿元、21.51亿元、26.49亿元,同比增速分别为27.5％、27.8％、23.2％;对应归母净利润分别为3.01亿元、3.92亿元、5.11亿元,同比增速分别为37.1％、30.5％、30.3％;对应EPS分别为0.73元、0.96元、1.25元,对应PE分别为21.1x、16.1x、12.4x。

   (以8月27日收盘价计算)。维持公司"买入-A"评级。

   风险提示:下游需求增长不达预期风险、海外经营风险、新兴应用发展不及预期风险、技术替代风险、寄售模式风险、部分租赁房产未取得权属证书的风险、原材料价格波动及供应风险、市场竞争加剧的风险、应收账款风险等风险