拓荆科技(688072):1H24业绩符合预期,净利润率环比持续改善

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:公司实现营业收入12.67亿元,同比增长26.22％,归母净利润1.29亿元,同比增长3.64％,符合我们预期。

   发展趋势2Q24收入及利润环比大幅增长,盈利能力持续改善:2Q24公司实现营业收入7.95亿元,YoY+32.22％,QoQ+68.53％,实现归母净利润1.19亿元,YoY+67.43％,实现扣非归母净利润6,416.67万元,YoY+40.90％,环比大幅扭亏,单季度净利润率恢复至14.9％,主要原因为2Q24出货机台陆续实现收入转化,同时管理费用率及研发费用率下降所致,同时根据公司半年报,公司2Q24新签订单环比大幅增加,1H24公司出货金额32.49亿元,同比增长146.50％。

   薄膜设备覆盖面持续拓宽,新产品陆续推出验证:根据公司半年报披露,公司进一步扩大PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD等薄膜工艺覆盖面,推出的高深宽比沟槽填充CVD、PE-ALDSiN工艺设备、HDPCVDFSG、HDPCVDSTI工艺设备等新产品及新工艺均通过客户验证,同时公司自主研发并推出了PECVDBianca工艺设备,主要应用于晶圆翘曲的纠正以及晶圆背面保护,截至1H24公司超过25个PECVDBianca工艺设备反应腔获得订单;此外,公司自主研发并推出的高深宽比沟槽填充CVD产品首台通过客户验证,实现了产业化应用。

   晶圆键合设备实现产业化,向先进封装领域拓展:公司晶圆对晶圆键合产品Dione300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均已获得重复订单,此外,公司自主研发了键合套准精度量测产品,可以实现晶圆对晶圆混合键合和芯片对晶圆混合键合后的键合精度量测,且已获得客户订单。

   盈利预测与估值我们维持公司盈利预测不变,预计公司2024/2025年实现营业收入40.87/53.62亿元,实现归母净利润8.86/12.96亿元,当前股价对应公司2024/2025年38.7/26.4xP/E。我们采用远期P/E估值法对公司进行估值,维持2027年估值至25xP/E并折现,维持目标价145.6元(除权后)不变,对应公司2024/2025年45.8/31.3xP/E,较当前股价仍有18.4％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险晶圆厂资本开支下滑,新产品研发不及预期,关键零部件供应风险。