安图生物(603658):整体业绩稳健增长,海外保持较高增速-2024年中报点评

事项:公司发布2024年中报,营业收入22.07亿元(+4.70％),归母净利润6.20亿元(+13.49％),扣非净利润5.99亿元(+13.69％)。24Q2,营业收入11.18亿元(+4.33％),归母净利润2.95亿元(-2.80％),扣非净利润2.85亿元(-2.08％)。

   评论:整体业绩稳健增长,海外保持较高增速。分产品类型看,2024H1试剂收入为18.57亿元(+4.33％),仪器收入2.75亿元(+10.84％),整体业绩保持平稳增长。分区域来看,2024H1公司国内收入20.76亿元(+2.99％),国外收入1.31亿元(+42.21％),保持高速增长态势,未来几年国际市场将成为公司市场拓展最为重要的区域之一。

   2024H1毛利率提高,拉升盈利水平。2024H1公司总体毛利率为65.37％(+1.72pct),预计是由于发光等高毛利率的产品占比提升所致。2024H1公司销售费用率为16.70％(-0.54pct),研发费用率为15.10％(+0.35pct),管理费用率为4.14％(-0.20pct),财务费用率为0.17％(+0.19pct),总体费用率基本持平,归母净利率为28.07％(+2.17pct),净利率在毛利率拉动下有一定提高。

   高度重视研发投入,持续取得研发成果。截至2024年中,公司拥有研发人员1852人,占员工总数的33.27％,其中本科及以上学历研发技术人员占比为91.95％。2024H1公司研发费用为15.10％,持续提高。期间公司新获产品注册(备案)证书74项,高通量全自动生化分析仪AutoChemB2000获批,进一步丰富生化检测产品线。全资子公司思昆生物基因测序仪完成了临床试验,测序系统在非临床领域开始试销。公司研制的新一代全自动微生物质谱检测系统进入生产试制阶段;核酸质谱AutofGene已取得医疗器械注册证和生产许可证。

   投资建议:结合2024H1业绩(收入增速低于预期),我们预计公司24-26年归母净利润为13.9、17.1、20.9亿元(24-26年原预测值为15.1、18.9、23.9亿元),同比增长14.1％、23.2％和22.3％,EPS分别为2.39、2.95、3.60元,对应PE分别为17、13和11倍。根据可比公司估值,给予公司2024年24倍估值,对应目标价约57元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、化学发光仪装机量不达预期;2、流水线装机不达预期。