银轮股份(002126):海外盈利显著改善,第三曲线共振上行-2024半年报业绩点评

事件:2024年8月26日,公司发布2024半年报业绩报告,24H1实现营收61.5亿元,同比增长16.9％;实现归属母公司净利润4.03亿元,同比增长41.13％;实现扣非归母净利润3.64亿元,同比增长40.78％。

   三大板块驱动,利润实现快速增长。24年Q2实现营收为31.82亿元,同比增加17.55％,环比增加7.17％;归母净利润2.11亿元,同比增加33.34％,环比增加10.37％;扣非净利润1.85亿元,同比增长24.77％,环比增加3.31％。成本方面,2024年二季度公司在原材料成本上涨,以及海运费上行等不利因素影响下,归母净利润仍实现了同环比成长。分板块看,乘用车24H1实现营收31.82亿元,同比增加36.41％;数字与能源业务实现营收4.35亿元,同比增加23.50％;商用车与非道路营收23.35亿元,同比减少1.54％。公司以乘用车业务为核心,以及发力数字与能源业务,收入实现增长。

   毛利率持续改善费用管控稳健,盈利能力进一步提升。2024H1毛利率为21.23％,同比增加0.68pcts;净利率为7.21％,同比增加1.06pcts。单2024年Q2毛利率为20.92％,同比增加0.01pcts,环比减少0.6pcts,毛利率环比微降主因原材料上涨以及海运费上升等因素。费用率方面,2024Q2期间费用率为12.93％,环比减少0.26pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.82％/5.25％/4.61％/0.26％,环比分别+0.43/-0.05/-0.003/-0.64pcts。24Q2净利率为7.32％,同比增加0.54pcts,环比增加0.21pcts。公司费用管控稳健,盈利能力稳步提升。

   海外盈利能力改善,第三曲线加速发展,打开中长期增长空间。乘用车北美新能源车企增长空间尚存,以及民用工业第三曲线,公司业绩有望再上一层楼。海外经营体盈利能力显著改善,北美盈利拐点已至:报告期内,北美经营体实现营业收入7.06亿元,同比增长50.67％;实现净利润0.18亿元,同比扭亏为盈。欧洲经营体实现营业收入0.86亿元,同比增长90.70％;实现净利润-741.17万元,与去年同期相比已实现减亏。发力工业及民用第三增长曲线,已突破多家重点客户及项目:报告期内,公司突破4家战略客户和2家大客户。在储能热管理领域,获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目;在低空领域,获得某知名客户低空飞行器热管理项目;在数据中心领域,获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块,数据中心整体解决方案服务商的订单,为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业收入为131.35、158.98、191.20亿元,同比增长19.22％、21.03％、20.26％。2024-2026归母净利润分别为8.27、11.31、13.60亿元,对应PE分别为15、11、9倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:技术应用不及预期风险、行业竞争加剧风险以及原材料价格上涨风险。