赛维时代(301381):规模化赋能持续兑现,关注新兴渠道发力-2024年中报点评

【投资要点】公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业收入41.77亿元,同比增长50.65％;实现归母净利润2.36亿元,同比增长56.69％。其中,2024Q2实现营业收入23.78亿元,同比增长55.52％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长52.00％。

   分品类:服饰配饰品类商品为主,受益于规模化赋能;非服饰配饰品类精简聚焦取得效果,恢复正向增长。1)商品销售收入实现40.2亿元,同比增长48.3％,占主营业务收入96.65％。其中服饰配饰品类30.0亿元,同比增长53.6％,主要系公司在跨境品牌服饰供应链和品牌运营各个环节持续深耕,底层的数字化系统可以在多品牌中高度复用,实现规模化赋能;非服饰配饰品类10.1亿元,同比增长34.4％,主要系2023年完成去库存的同时,对品类精简聚焦,进一步夯实品类的竞争力和品牌溢价能力。2)物流服务收入实现1.4亿元,同比增长160.6％,公司基于完善的跨境仓储物流体系向第三方提供物流服务。

   分地区:大力布局欧美市场,北美市场贡献主要营收,欧洲市场取得边际改善。2024H1北美地区收入37.0亿元,同比增长51.5％,占比进一步提升至89.1％;欧洲地区收入2.9亿元,同比增长18.6％,占比7.0％。分渠道:以Amazon平台为主,持续贯彻全渠道研究,加大对Temu/TikTok等新兴平台的投入力度。Amazon平台收入34.9亿元,同比增长43.1％,占营收比重84.0％;Walmart平台1.6亿元,同比增长92.5％;Temu收入6063万元,TikTok收入2374万元,取得明显突破。

   盈利能力提升。2024H1年公司毛利率达46.5％,同比增加1.1pct,主要受益于非服饰配饰品类精简毛利率提升;其中,服饰配饰品类/非服饰配饰品类毛利率分别为49.3％/42.1％,同比变动分别为-0.9pct/+8.1pct。2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.6％/2.1％/1.3％/-0.4％,分别同比+1.2pct/-0.02pct/+0.2pct/-0.2pct,其中销售费用率提升主因头部品牌推广费增加所致。

   【投资建议】赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商,自有品牌矩阵丰富,全链路数字化能力强劲。随现有服饰配饰品牌溢价能力提升和细分品类品牌延伸孵化,盈利能力有望快速增长。我们调整2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入为94.0/124.2/151.9亿元,同比增长43％/32％/22％;归母净利润为4.6/6.0/7.6亿元,同比增长36％/33％/27％。EPS分别为1.1/1.5/1.9,对应PE分别为18/14/11,维持"增持"评级。

   【风险提示】Amazon平台过度集中风险;

   市场竞争加剧风险;

   汇率变动风险。