德业股份(605117):Q2净利环比+85％,光储需求持续增长-2024年中报点评

【投资要点】

   德业股份发布2024年半年报。24H1营收47亿元,同比-3％,归母净利12.4亿元,同比-2％。Q2营收28.6亿元,环比+52％,归母净利8亿元,环比+85％,毛利率/净利率分别为38％/28％,环比+1.4pct/+5.0pct。负债率43％,较年初下降9pct。公司凭借产品、渠道及成本控制优势,展现逐季盈利增长态势。

   逆变器:24H1营收23.2亿元,同比-26％,主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17万台,其中储能逆变器21.41万台,微型并网逆变器24.27万台,组串式逆变器25.49万台。24H1毛利率52％,美国、黎巴嫩、德国、西班牙市场毛利率分别为58％、58％、55％、53％,均较2023年提升。

   储能电池:24H1营收7.65亿元,同比+74.2％,主要销往德国、南非等地。随着全球户储产品需求攀升,且与公司逆变器销售渠道深度整合,销售增长迅速。

   热交换器＆除湿机:24H1热交换器营收10.6亿元,同比+16.7％,主因空调市场需求回调。除湿机营收4.5亿元,同比+32％。

   看好光储需求具备高增长性和持续性:以巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求,以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升,需求涌现。1)能源转型:泰国、印度推出户用光伏激励计划;阿联酋目标2030年可再生能源装机容量增加两倍以上;2)阳台光伏:2024年7月,德国通过法律修正案,奥地利、法国、意大利、波兰等国也出台政策;3)电力短缺:巴基斯坦长期拉闸限电,居民电价大涨推动光储需求;印度因持续高温导致持续停电,政府鼓励储能装机;4)地缘冲突:电力供应极度紧缺,乌克兰政府推出0利率贷款援助政策,凸显刚性需求。

   【投资建议】

   储能微逆白马,高成长+高弹性可期。Q2净利环比+85％,光储需求持续增长。由于Q2业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利分别为28/40/58亿元(原值25/37/56亿元),EPS4.4/6.3/9.2元/股,对应PE分别为20/14/10倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期,价格波动;

   行业竞争格局加剧;

   储能逆变器、储能电池等产品毛利率波动。