中国中车(601766):铁路装备营收持续增长,受益于设备更新与维保需求提升-2024年中报点评

24H1归母净利同比增长21.4％,公司业绩稳中有升中国中车2024H1实现营业收入900.4亿元,同比上升3.1％;归母净利润42.0亿元,同比增长21.4％。24H1综合毛利率为21.4％,同比提升0.3个百分点;净利率为6.1％,同比上升0.9个百分点。

   铁路装备业务营收高增,动车组、客车业务表现亮眼2024H1公司铁路装备业务实现营业收入419.85亿元,同比上升47.0％;

   其中机车/客车/动车组/货车收入分别为81.42/26.34/265.27/46.82亿元,同比分别变化-14.1％/+108.6％/+93.2％/+14.6％。城轨与城市基础设施业务收入163.75亿元,同比下降14.1％,主要是城轨工程收入减少所致;新产业业务收入300.42亿元,同比下降18.5％,主要是风电、储能设备收入减少所致;现代服务业务收入16.38亿元,同比下降42.3％,主要是本期物流及融资租赁业务规模减少所致。

   动车组进入高级修周期,公司有望受益于维保业务与设备更新需求提升根据国铁集团招标网,2024年已发布的两次五级修招标项目已累计招标509组,较2023年全年五级修总招标数增长371.3％。根据公司发布的合同公告,2024年两次动车组高级修合同总额已达284.6亿元,相比2023年公告高级修合同总额142.8亿元增长达99.3％。我们认为未来动车组后周期维保需求将不断提升,特别是以五级修为代表的高级修需求将快速增长,公司作为轨交设备龙头企业将显著受益。

   2024年2月28日,国家铁路局局长费东斌提出要大力推广应用铁路新能源装备,制定内燃机车排放标准和管理办法,完善更新补贴政策,加快推动新能源机车推广应用,力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。老旧内燃机车有望迎来大规模更新,公司机车业务有望受益。

   订单持续增长,新产品研发不断落地2024H1公司新签订单1401亿元,同比增长3.24％。2024H1公司成功签约印尼国铁通勤列车项目;匈塞高铁首列车在塞尔维亚贝尔格莱德泽蒙车辆段亮相;巴西圣保罗TIC项目落地执行。公司新产品研发不断取得成果。全球首列用于商业化运营的碳纤维地铁列车正式发布;新一代智能城际(市域C型)动车组正式发布;CR400复兴号智能动车组技术提升版上线运行;国内首台新型智能重载电力机车正式下线。

   维持"增持"评级公司业绩稳步增长、订单饱满,未来持续受益于轨交设备更新与维保需求提升。我们维持公司24-26年归母净利润预测135.0/150.2/163.5亿元,对应EPS为0.47/0.52/0.57元,维持公司A股和H股"增持"评级。

   风险提示:行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险