妙可蓝多(600882):更精准营销,更高盈利水平-2024年中报点评

事件公司公告2024年中报。24H1,公司实现总营收19.23亿元,同比-6.93％,归母净利0.77亿元,同比+168.77％,扣非归母净利0.57亿元,同比+1963.11％。24Q2,公司实现总营收9.73亿元,同比-6.74％,归母净利0.35亿元,同比+712.90％,扣非归母净利0.26亿元,同比+935.43％。

   上半年餐饮工业板块收入双位数增长1)二季度奶酪业务收入实现增长。公司坚定推行"聚焦奶酪"战略,24H1,公司奶酪/贸易/液态奶业务分别实现收入16.30/1.39/1.49亿元,同比分别-0.85％/-44.86％/-8.68％;24Q2,公司奶酪/贸易/液态奶业务分别实现收入8.46/0.56/0.68亿元,同比分别+1.52％/-54.28％/-16.92％。2)奶酪产品中,餐饮工业系列上半年实现双位数增长。24H1,公司奶酪板块中,即食营养/家庭餐桌/餐饮工业系列分别实现收入10.08/1.72/4.50亿元,同比-6.17％/-1.23％/+13.77％。3)二季度经销渠道收入实现增长。24H1,公司经销/直营/贸易渠道分别实现收入15.29/2.51/1.39亿元,同比分别-0.67％/-6.61％/-44.86％;24Q2,公司经销/直营/贸易渠道分别实现收入7.94/1.20/0.56亿元,同比分别+2.18％/-13.06％/-54.28％。4)中区实现收入增长。24H1,公司北区/中区/南区分别实现收入7.55/7.85/3.79亿元,同比-13.30％/+8.11％/-18.15％;24Q2,公司北区/中区/南区分别实现收入3.80/3.98/1.92亿元,同比-11.49％/+3.49％/-14.36％。5)渠道网络布局持续优化。零售渠道方面,公司搭建了覆盖经销商、商超、便利店、母婴店、零食量贩等的渠道网络,餐饮工业渠道方面,开发终端700余家,线上覆盖传统电商、兴趣电商、即时零售等业态。 截至二季末,公司经销商4790家,较上季末净减17家,销售网络覆盖约80万个零售终端。

   盈利能力持续改善1)毛利率提升、期间费用率优化、去年同期存在少数股东损益等带动上半年归母净利率提升。24H1,公司销售毛利率为34.57％,同比+1.57pct,归母净利率为3.99％,同比+2.61pct,归母净利率提升主要为毛利率及期间费用率优化、少数股东损益减少等。24H1,公司销售/管理/研发/财务费用率为22.70％/5.56％/1.03％/1.31％,同比分别-2.95/-0.15/-0.11/+1.01pct,销售费用率下降主要由于广告促销费和仓储费支出减少;公司于23年中期收购少数股东股权,本期无需确认少数股东损益,故24H1少数股东损益为0,占收入比重-0.79pct。此外,公司所得税收益占比+1.47pct至1.12％。2)二季度毛利率及归母净利率持续提升。24Q2,公司毛利率/归母净利率分别为36.01％/3.65％,同比+2.70/+3.23pct;销售/管理/研发/财务费用率同比分别-4.02/+0.03/-0.22/+1.18pct;所得税/少数股东权益占收入比重同比+3.28/-0.60pct。

   投资建议我们预计公司24/25/26年归母净利分别为1.50/1.77/2.07亿元,增速137.11％/17.43％/17.23％,对应8月26日PE41/35/30倍(市值62亿元),维持"买入"评级。

   风险提示食品安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。