银轮股份(002126):全球经营持续向好,新订单呈加速态势-2024年中报点评

整体经营持续向好,海外经营体盈利显著改善。2024年上半年公司实现营收61.52亿元,同比+16.90％;实现归母净利润4.03亿元,同比+41.13％,扣非净利润3.64亿,同比+40.78％。其中,2024Q2公司实现营收31.82亿元,同比/环比+17.55％/+7.17％;实现归母净利润2.11亿元,同比/环比+33.34％/+10.37％,实现扣非净利润1.85亿元,同比/环比+24.77％/+3.31％。公司克服原材料上涨,海运费上升等不利因素,业绩实现增长主要有以下原因:(1)海外经营体盈利能力改善。上半年北美经营体实现营收7.06亿元,同比+50.67％;实现净利润1785.33万元,同比扭亏。欧洲经营体实现营收8557.97万元,同比+90.70％;实现净利润-741.17万元,与去年相比显著减亏。(2)各业务配套份额与配套价值持续提升(3)公司绩效考核体系完善,效益提升成效显著。

   积极推进"属地化制造,全球化运营"的业务模式,新获订单呈现加速态势。上半年累计新获130+项目,根据客户需求预测,项目达产后将新增年收入约41.43亿元,其中按行业划分,商用车与非道路订单占比22.74％,乘用车订单占63.16％,数字能源订单占14.10％。按区域划分,国际订单占比46.02％,国内订单占53.98％。国际客户订单增长较快,在乘用车领域,陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和IGBT冷板、欧洲著名汽车零部件制造商chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块等。在商用车领域,陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目,数字与能源领域也获得了国际客户的重要项目定点。

   数字与能源业务持续突破。上半年数字与能源业务突破了4家战略客户、2家大客户,在储能热管理领域,获得了阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目。在低空领域,获得某知名客户低空飞行器热管理项目。在数据中心领域,获得国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块,获得数据中心整体解决方案服务商的订单,为客户提供BTB算力中心的液冷散热系统,与多家国内外知名科技公司逐步建立项目开发合作关系。随着项目的逐步量产,预计将为公司持续贡献业绩增量。

   【投资建议】短期,国内商用车销量逐步回升,新能源汽车渗透率逐渐提升,公司主业稳健向上,盈利能力持续改善。中长期,公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局,未来有望成为全球新能源热管理行业Tier1,同时看好公司在数字与能源热管理领域打造第三增长曲线。我们维持预计公司2024-2026年营收分别为132.69、155.66、177.61亿元,归母净利润分别为8.06、10.03、12.48亿元,对应EPS为0.97、1.21、1.51,PE为15、12、10倍,维持"买入"评级。

   【风险提示】

   新能源业务拓展不及预期商用车市场复苏不及预期第三曲线开拓不及预期费用管控不及预期