阳光电源(300274):Q2业绩持续改善,光储需求空间广阔-2024年中报点评

公司发布2024半年报,Q2业绩继续改善。24H1营收310亿元,同比+8％,归母利润49.6亿,同比+14％。Q2营收184亿元,环比+46％,归母净利28.6亿元,环比+37％,盈利能力持续提升。同时,公司品牌力、营销力、服务力和产品力持续提升,上半年研发费用14.8亿元,同比+42％。合同负债90亿元,同比+60％,显示公司在手订单充足,有望支撑业绩高增长兑现。

   24H1全球光储需求由点及面、辐射新兴市场。1)光伏:全球装机约193GWac,同比+19％,亚非拉增速快。2)储能:全球装机约60GWh,同比+49％,由以往中美英澳点状市场向全球遍地市场扩散。

   光伏:24H1逆变器等营收131亿元,同比+13％,毛利率37.6％,同比+1.7pct。公司面向工商业发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN,以及首款微逆产品。

   储能:24H1营收78亿元,同比下降8.3％,主要由于原材料电芯降价带动储能系统降价,但由于成本传导时滞、规模效益和成本管控能力提升,毛利率达40％,同比+12.6pct。中东份额和项目储备快速提升,全球优质项目和本地化经验不断丰富。24H1公司与Algihaz签约7.8GWh中东最大储能项目,与Atlas签约880MWh拉美最大独立储能电站,与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站,助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站,通过CQC全球首个构网技术认证。

   新能源投资开发:持续推进精细化项目管理能力建设,24H1营收90亿元,同比+18.5％,毛利率16.9％,同比+5.4pct。

   氢能:公司是国内最早布局氢能领域的新能源企业之一,目前产能提升至3GW。未来氢能市场前景广阔,公司预计4-5年后逐步转向盈利。

   【投资建议】光伏逆变器和储能行业的发展的主逻辑没有变化,未来有望保持快速增长。公司是光储行业龙头,品牌力、营销力、产品力、服务力等长效因素持续显现,业绩有望保持可持续增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为118/143/172亿元,对应PE分别为12/10/8倍,维持"增持"评

   【风险提示】下游需求不及预期,价格波动;

   行业竞争格局加剧;

   储能系统等项目拓展进度不如预期。