鼎泰高科(301377):受益PCB行业回暖刀具产品表现稳健,新业务不断突破实现快速增长

公司公布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收7.13亿元,同比增长22.30％,实现归母净利润0.89亿元,同比减少16.05％;单季度来看,2024年二季度公司实现营收3.80亿元,同比增长23.96％,实现归母净利润0.48亿元,同比增长28.20％。公司作为全球PCB钻针龙头企业,未来有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率提升,另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点传统业务受益PCB行业回暖表现稳健,新业务实现快速增长。随着PCB行业需求逐渐回暖以及AI的深化应用,公司持续推动PCB刀具产品的迭代升级,高端产品结构不断优化,公司传统业务刀具产品及研磨抛光材料在上半年分别实现营收5.41/0.70亿元,同比增长12.10％/28.58％。新业务方面,功能性膜产品/智能数控设备不断突破,上半年分别实现营收0.68/0.24亿元,同比增长146.34％/265.50％,实现快速增长。

   受非经常损益影响归母净利润有所下滑,行业竞争加剧导致盈利能力短暂承压。2024年上半年公司归母净利润同比减少16.05％,主要是由于受到政府补助减少以及股权激励费用的影响,而公司上半年扣非后归母净利润为0.75亿元,实现同比增长1.00％。盈利能力方面,受到PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑的影响,2024年上半年公司整体毛利率为34.66％,同比下滑1.59pct,净利率为12.49％,同比下滑5.67pct。费用率方面,2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.75％/7.30％/7.80％/0.65％,同比-0.43pct/-0.23pct/-0.09pct/+1.37pct,期间费用率合计为20.50％,同比提升0.62pct,费用率控制得当。

   PCB钻针高端化不断深入,功能性膜产品等新品打造第二增长曲线。在PCB钻针业务方面,公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发,结合自研涂层的技术优势,不断优化产品结构,2024年上半年公司0.2mm及以下微钻销量占比约18.49％,涂层钻针销量占比约29.53％,竞争力不断提升。此外,公司积极布局的功能性膜产品已经实现突破,公司的车载光控膜产品在车载屏幕的应用已进入小批量交付阶段,多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货,未来有望为公司贡献新的增长动力。

   估值根据公司各个业务的收入及盈利能力情况,我们略微调整公司盈利预测,预计2024-2026年实现营业收入16.94/20.87/25.01亿元,实现归母净利润2.63/3.34/4.12亿元,EPS为0.64/0.81/1.01元,当前股价对应PE为24.7/19.4/15.8倍,考虑到公司全球PCB钻针龙头的地位,有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率的提升,另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力,继续维持增持评级。

   评级面临的主要风险下游需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险;新业务拓展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。