中材国际(600970):业绩稳健增长,运维业务表现亮眼-2024年中报点评

事件:中材国际发布2024年中报,24年公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为209/14/14亿元,同比+1.68％/+2.28％/+5.97％。24Q2公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为106/8/7亿元,同比+0.68％/+1.61％/+0.95％。24H1境内/境外收入为114.4/93.5亿元,同比-7.2％/+15.2％。

   点评:在手订单丰厚,运维新签合同增长亮眼。受境内受水泥行业产能过剩、水泥产业大面积亏损及有效需求不足的影响,2024H1公司境内新签合同承压明显,上半年新签合同370.9亿元,同比下降9％,其中,境外新签合同额/境内新签合同额分别为234.6/136.3亿元,同比+9％/-28％。分业务看,24H1公司工程技术服务/装备制造/运维新签合同额为241.5/33.4/88.97亿元,同比比-18％/-15％/+41％,运维板块新签合同表现亮眼,2024H1矿山运维/水泥和其他运维合同额分别为55.3及33.7亿元,同增47％/32％。截至24年6月末,公司有效结转合同额592亿元,同比增长6.89％,丰厚的在手订单保障公司稳健发展。

   工程主业稳健增长,运维业务量增利升。分业务板块看,24H1公司工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务实现营收121.0/29.2/56.7亿元,同比+4.8％/-23.1％/+22.2％,毛利率分别为15.5％/23.3％/21.9％,同比+0.62/-0.51/+3.18pcts。公司工程服务业务稳步推进,上半年点火投产13个项目,新签境外工程服务合同197.3亿元,同比增长4％,在境外获取15条水泥整线项目;

   工程与装备业务协同机制成效明显,自研十类核心主机装备自给率超过60％,境外及装备外收入占比提升至32％及49％。

   公司以工程带动运维发展,成效显著。24H1矿山运维实现营收35.95亿元,同比+27.9％,毛利率16.59％,同比+3.38pcts;水泥及其他运维服务实现营收20.8亿元,同比+13.5％,毛利率31.2％,同比+3.9pcts。截止24年6月末,公司在执行矿山运维服务项目348个,其中境外项目6个;24H1完成供矿量3.06亿吨,同比+9％;在执行水泥运维服务生产线62条,年提供产能超过1亿吨。

   毛利率提升,现金流改善明显。24H1公司销售毛利率/净利率分别达19.4％/7.1％,同比+1.0pcts/-0.05pct;境内/境外业务毛利率为16.3％/22.6％,同比-1.5/+3.7pcts。受汇兑损失影响财务费用率大幅提升拖累净利率增长,24H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别1.2％/4.8％/1.1％/3.5％,同比-0.1/+0.6/+0.7/-0.3pct。加强专业主的结算及应收账款的回收,使公司24H1现金流改善明显,24H1公司经营性净现金流为8.9亿元,同比多流入18.3亿元。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司上半年受汇兑损益影响,同时水泥行业基本面偏弱影响下经营有所承压,上半年归母净利润增速有所放缓,我们下调公司24-26年归母净利润至32.3/36.0/40.2元(分别下调5.6％/4.8％/0.9％)。公司仍有较为充沛的在手订单,运维业务快速增长,业务结构有望进一步改善,因此我们维持公司的"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期。