杭氧股份(002430):设备业务稳健增长,静待气体业务复苏

2024年半年度业绩符合我们预期公司公布2024年半年度业绩:营业收入67.27亿元,同比+4.4％;归母净利润4.37亿元,对应每股盈利0.44元,同比-16.8％,业绩符合我们预期。其中,2Q2024单季度营收34.22亿元,同比+8.5％;归母净利润2.33亿元,同比-6.3％。

   气体业务稳步增长,空分设备优势明显。2024年半年度分板块看:1)气体业务:营业收入同比+0.15％至40.24亿元,我们认为主要由于下游市场需求放缓,导致稀有气体及液体市场处于低位;2)设备业务:营业收入同比+21.06％至23.17亿元,我们认为公司在空分设备领域具备较大技术优势,业务有望保持高增速。

   发展趋势空分设备领先供应商,气体板块持续拓展。公司作为空分设备龙头,持续拓展下游工业气体行业。1)空分设备:根据公司2024半年报,报告期杭氧股份累计订单额达37.81亿元;其中,石化设备新签合同23个,累计金额为7.63亿元。2)气体板块:公司投资设立了泽州杭氧、阳城杭氧气体公司,总制氧量为17.6万Nm3/h。公司液体销量持续增长,成功拓展在有机硅、泛半导体领域,完成纯氧燃烧和精炼项目的市场化推广。特种气体领域,公司大力开拓液氦市场,已形成全产业链电子级氦气供应服务能力。

   3)国际业务:公司聚焦海外业务,多措并举大力探索新市场。2024年上半年公司空分设备外贸额已超去年全年总额,期间签订印度6.4万Nm3/h、墨西哥5万Nm3/h等多个订单。石化工程业务外贸订单额占比达32％,其中LNG成套项目、板翅式换热器、冷箱等产品出口额均有提升。

   盈利预测与估值考虑到公司管道气投产进度具有不确定性,我们下调2024年净利润27.1％至11.05亿元,下调2025年净利润29.1％至13.06亿元。当前股价对应2024/2025年15倍/12.7倍市盈率。我们维持跑赢行业评级但下调目标价28.6％至25元,对应22.3倍2024年市盈率和18.8倍2025年市盈率,较当前股价有48.1％的上行空间。

   风险行业竞争风险;盈德收购进展不及预期;主要原材料、外购配套件价格波动风险;子公司内控和管理风险;经济周期波动风险。