常辅股份(871396):国内阀门执行机构领域领先企业,核电发展加快带来成长机遇-首次覆盖

2024年H1公司业绩维持高速增长态势,盈利能力持续提升。公司发布2024年H1业绩公告,实现营业收入1.17亿元,同比+25.43％;实现归母净利润0.15亿元,同比+53.58％;实现扣非归母净利润0.14亿元,同比+89.36％。主要系国内核电行业发展迅速,公司核电产品交付量增长明显(报告期内营收同比+143.70％),由于附加值相对更高的核电产品营收占比增加,使得公司的综合毛利率实现增长,盈利能力提升。未来,随着我国经济持续向好,核电项目建设进程加快,公司新建产能的释放,营收有望维持较快增长,盈利能力进一步提升。

   国内阀门执行机构领域先行者,智能+核电产品双赛道发展。公司作为阀门执行机构领域的先行者,已在行业中深耕超过四十载,形成了对产业政策、市场动态和产品发展趋向的深刻洞察力。作为国家指定的三大电动执行机构生产企业之一,公司自上世纪70年代起便参与到电力行业的国产电动执行机构研发之中。在民用核电领域,公司也表现出了前瞻性和开拓精神,成为最早获得民用核安全设备设计和制造许可证的企业之一。公司通过持续的研发创新,推出了符合第二代、二代+、第三代核电技术标准的1E级核级阀门电动执行机构,巩固了其在细分赛道内的领先地位。

   核电产业发展步伐加快,公司迎来发展新机遇。在全球气候变化的背景下,实现"碳达峰"和"碳中和"已成为国家战略目标,因此优化能源结构,从过度依赖煤炭的高碳能源系统,向以清洁能源为主的低碳系统转变势在必行。而核电因其安全、经济、高效和低碳特性,其优势显得尤为突出。核电不仅可以作为稳定的基荷能源,而且能与风能、太阳能等间歇性和分散性较强的可再生能源形成互补发展,构建新的能源发展模式。根据中国核能行业协会预测,在"十四五"规划期间,我国的核电装机容量和发电量都将实现显著增长,到2030年我国核电在运装机容量将达1.2亿千瓦;2030年前我国核电在运装机规模有望成为全球第一。公司作为较早进入核电阀门执行结构领域的领军企业之一,将充分受益于我国核电快速发展带来新机遇。

   首次覆盖给予"买入"评级。综上所述,我们认为公司所处行业处于持续向好阶段,公司业务有望受益下游市场需求的增长而保持稳健的增长势头;特别是公司的核电产品业务,在我国核电行业发展步伐加快的背景下,有望继续保持较高增速。公司的产品毛利率也将随着产能的持续释放、产品结构的优化以及成本管控的增强,实现一定程度上的提升。预计公司2024-2026年营业收入分别为3.06/3.93/4.97亿元,同比增长分别为28.30％/28.60％/26.50％;归属母公司净利润分别为0.53/0.71/0.93亿元,同比增长分别为48.30％/34.80％/30.30％。

   对应当前股价9.86元,PE分别为11/8/6倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:国家政策变化风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;规模扩张导致的管理风险等。