苏州固锝(002079):信用减值有所拖累,经营层面相对稳健-24半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收27.72亿,同比+61.7％,

  归母净利润0.11亿,同比-80.1％,毛利率12.1％,同比-2.5pct;24Q2实现营收

  16.31亿,同比+66.1％,环比+43.1％,归母净利润0.04亿,同比-88.9％,环比-

  51.2％,毛利率12.6％,同比-2.5pct,环比+1.3pct。

   业绩点评:2024Q2归母净利润环比下滑明显,主要系(1)发生信用减值损失0.

  57亿;(2)研发费用环比提升92％,达0.8亿。此外,经营端业务相对稳健,二

  季度光伏银浆业务受益于TOPCon浆料放量实现量利增长,半导体业务也呈逐步

  修复趋势。

  光伏银浆业务快速增长,多产品、多市场布局打开成长空间。2024年.上半年公司

  实现光伏银浆收入22.7亿,同比+88％,一方面系银价上涨;另一方面系TOPCo

  n产品(特别是LECO浆料)快速放量,至24年6月,单月TOPCon浆料出货

  占比达70％。苏州晶银作为公司实施浆料业务的主体,24H1实现收入22.8亿,

  净利润0.8亿,同比+14％。同时,公司优先开发出TOPCon电池适用的成套主栅、

  正银和背银降本提效产品,帮助客户在高银价时代显著降低成本。

   在低温浆料领域,

  公司已实现30％左右银含低成本银包铜细栅浆料量产以及50％左右银含低成本银

  包铜主栅浆料量产。此外,苏州晶银海外工厂顺利投产并批量供货,新增多家海外

  客户,进一步打开海外市场。

  半导体业务整体表现平稳,积极拓展国内外车企客户。2024年上半年实现半导体

  收入4.9亿,同比-1.5％,其中二季度收入预计环比改善;实现毛利率12.8％,同

  比-12.0pct。2024年上半年消费、工业控制等市场的订单同比略有回升。同时,

  公司继续聚焦汽车领域,布局车规系列产品,增加产品品类,并且积极扩展国内外

  车企客户,与多家头部客户开展合作,有望获得更多车规产品订单。

   盈利预测与投资评级:24年TP出货占比大幅提升,推动公司银浆业务量利齐升;

  同时,公司作为HJT浆料龙头,地位稳固,HJT产能释放若加快则有望受益。此

  外,半导体行业有望回暖,公司业绩预期进一步修复。考虑公司公允价值损益波动

  以及减值波动,我们下修公司业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为2.

  0/3.5/4.3亿元(前预测值2.9/3.5/4.1亿),同比+29％/+77％/+21％,当前股价对

  应PE分别为30/17/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期;竞争加剧;客户导入节奏不及预期;股权投资收益

  大幅波动等。